>> 申銀萬國-數(shù)碼視訊(300079)攜手湖南有線集團,OTT戰(zhàn)略正式進入放量期-140409
| 上傳日期： |
2014/4/9 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張建勝 |
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事件：公司與湖南有線集團簽署了關(guān)于開展OTT 業(yè)務合作運營、智能終端發(fā)放等廣電互聯(lián)網(wǎng)化的《合作框架協(xié)議》，公司計劃投資預計超過10 億元，用于OTT 融合業(yè)務平臺建設、終端發(fā)放和OTT 內(nèi)容引入。計劃在3 年內(nèi)將湖南省當前用戶的標清機頂盒替換為高清智能機頂盒，預計替換的終端數(shù)量在300 萬臺以上。
三步走戰(zhàn)略完全符合我們預期，萬事俱備，OTT 戰(zhàn)略正式進入放量期。我們在1月份公司與優(yōu)酷土豆合作的點評報告中曾指出，參照其它廣電系公司的類似業(yè)務運營情況，公司的OTT 運營業(yè)務需要互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容提供方（如優(yōu)酷土豆或其它第三方游戲廠商）、IPTV 牌照方（如華數(shù)傳媒）、廣電運營商三方的資源支持。在獲得前兩項合作伙伴的支持后，公司此次牽手湖南有線集團意味著三方資源都已準備就緒。此次合作協(xié)議明確了投資額超10 億與3 年內(nèi)覆蓋300 萬臺以上智能終端的目標，OTT 戰(zhàn)略的投入與放量期正式開始。
與大眾普遍認識不同，我們認為合作模式?jīng)Q定了公司的實際試錯成本低，高投入不會拖累財務表現(xiàn)，預計一季度恢復增長后仍將逐季度加速。很多投資者可能會擔心公司高投入后的產(chǎn)出風險，但參照公司此前與華數(shù)傳媒的合作協(xié)議，每月收取保底租金或補貼的模式?jīng)Q定了公司基本能收回除墊資利息費用外的絕大部分投入，實際投資風險極小，我們認為這是廣電運營商面臨互聯(lián)網(wǎng)的競爭環(huán)境給類似數(shù)碼這樣的廣電體系內(nèi)公司創(chuàng)造了機會。同時，公司14 年Q1 在高基數(shù)下仍保證了較高的增速，意味著項目確認周期在上升到6~9 個月后并沒有繼續(xù)延長，在此假設下，預計公司14 年業(yè)績同比增速將逐季度上升。
維持 “買入”評級。 我們維持盈利預測，預計公司2013-2015 年EPS 為0.40/0.74/0.97 元，對應PE 分別為56/31/23。我們看好公司從廣電設備商向融合應用平臺商的轉(zhuǎn)型，維持“買入”評級。
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