>> 安信證券-南方匯通(000920)反滲透膜龍頭企業(yè),期待國企改革紅利-140409
| 上傳日期： |
2014/4/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-A（首次） |
作者： |
王書偉 |
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傳統(tǒng)貨車業(yè)務(wù)低迷，謀求多元化發(fā)展
公司在2013 年訂單嚴(yán)重不均衡對公司的生產(chǎn)平衡造成重大負(fù)面影響。近年來公司開始謀求多元發(fā)展，主要發(fā)展復(fù)合膜材料和棕纖維產(chǎn)品。其中控股子公司時代沃頓在復(fù)合膜材料領(lǐng)域的表現(xiàn)尤其突出。
■與控股股東的同業(yè)競爭由來已久，亟待改革方案
2013 年第二次重組失敗，長久以來的同業(yè)競爭問題亟待解決。十八大深化國企改革措施貫徹落實，將有利于解決公司效率過低的問題，優(yōu)化公司結(jié)構(gòu)，提高公司效率，重新樹立市場信心。
■時代沃頓反滲透膜技術(shù)實力強(qiáng)、空間大
時代沃頓反滲透膜技術(shù)是全球僅次于陶氏化學(xué)的第二家實現(xiàn)干式膜元件規(guī)模化生產(chǎn)的企業(yè)，具有全國領(lǐng)先的技術(shù)實力。干式膜因其技術(shù)優(yōu)勢逐步替代傳統(tǒng)濕式膜，當(dāng)前國內(nèi)反滲透膜行業(yè)市場空間20 億，復(fù)合增速20%，時代市占率將逐步提升，2013 年該公司投資2.6 億元建設(shè)復(fù)合反滲透膜及膜組件生產(chǎn)線項目，將進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能。
■未來不排除切入水處理領(lǐng)域，打開空間
反滲透膜是水處理產(chǎn)業(yè)中的核心材料，具有能耗低、無污染、工藝先進(jìn)、操作簡單等優(yōu)點。“十二五”的發(fā)展目標(biāo)為膜技術(shù)與膜產(chǎn)業(yè)的發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。公司切入水處理領(lǐng)域條件成熟，未來發(fā)展空間巨大。
■大自然科技有望穩(wěn)定增長
公司繼續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)，新產(chǎn)品研發(fā)取得突破，強(qiáng)護(hù)脊系列產(chǎn)品實現(xiàn)成功上市。
棕產(chǎn)品行業(yè)競爭激烈，利潤增速下降，公司積極與供應(yīng)商合作，未來有望降低成本。
■投資建議：首次給予“買入-A”評級
預(yù)計公司2014-2016 年的收入增速分別為12%、13%、14%，凈利潤增速分別為39%、23%、32%，對應(yīng)EPS 為0.21 元、0.26 元、0.35 元，成長性突出。期待國企改革紅利，與大股東之間的同業(yè)競爭有望解決，未來優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)臵換后有助于提升公司的長期價值，首次給予買入-A 的評級，6 個月目標(biāo)價13元。
■風(fēng)險提示。時代沃頓產(chǎn)能增長不及預(yù)期；與大股東之間的同業(yè)競爭難以解決；子公司大自然科技棕產(chǎn)品競爭加劇。
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