>> 中銀國際-開山股份(300257)13年報點評-新產(chǎn)品市場開拓順利 業(yè)績符合預(yù)期-140409
| 上傳日期： |
2014/4/9 |
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| 格式： |
doc |
來源： |
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| 評級： |
謹慎買入 |
作者： |
張君平，許民樂 |
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公司2013年實現(xiàn)營業(yè)收入19.49億元，同比增長20.54%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤3.51億元，同比增長18.55%，符合預(yù)期。公司螺桿膨脹機產(chǎn)品市場開拓順利，目前處于快速成長期，第4季度集中確認訂單帶來業(yè)績大幅增長。同時公司冷媒壓縮機、氣體壓縮機以及兩級空壓機等新產(chǎn)品在報告期內(nèi)取得初步推廣成功，我們預(yù)計今年新產(chǎn)品將迎來爆發(fā)，業(yè)績將有明顯增長。我們預(yù)計公司2014-2015年每股收益分別為1.27元、1.69元，給予33倍2014年市盈率，目標價從48.69元下調(diào)至41.79元，維持謹慎買入評級。
支撐評級的要點
第4季度收入增長68.83%，凈利潤增長88.14%，業(yè)績快速增長主要來自于膨脹機等新產(chǎn)品的貢獻。報告期內(nèi)公司螺桿膨脹機系列產(chǎn)品成功推廣。
下游覆蓋地?zé)岚l(fā)電、鋼鐵冶煉、垃圾發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電等行業(yè)，積累了豐富經(jīng)驗。同時得到天津、浙江等地政府支持，預(yù)計2014年膨脹機市場將有進一步開拓。
公司毛利率2013年實現(xiàn)29.14%，較上年增長1.4個百分點，主要由于膨脹機收入規(guī)模擴張帶來毛利率向上的趨勢，但由于市場開拓需要，期間費用略有上漲，占營業(yè)收入比例有上一年的4.59%上升至5.90%，同時導(dǎo)致凈利潤率略有下降。
傳統(tǒng)空壓機業(yè)務(wù)方面，公司的兩級壓縮螺桿空壓機等產(chǎn)品節(jié)能效果顯著，在國家多個批次的節(jié)能產(chǎn)品推廣活動中得到政策支持，帶動銷量上升。
新產(chǎn)品工藝壓縮機于去年12月份通過技術(shù)鑒定，并成功用于山西采空區(qū)低濃度瓦斯輸送項目，預(yù)計今年將市場將逐步打開，實現(xiàn)放量增長。
公司同時公告第1季度業(yè)績預(yù)告，凈利潤預(yù)計增長15-40%，增量主要為膨脹機業(yè)務(wù)貢獻。
評級面臨的主要風(fēng)險
新產(chǎn)品市場推廣低于預(yù)期。
估值
公司螺桿膨脹機市場開拓較為迅速，我們預(yù)計今年開始將繼續(xù)放量增長。同時公司的其他新產(chǎn)品如氣體壓縮機、冷媒壓縮機及離心機等市場逐步打開后，將為公司帶來持續(xù)增長的動力。我們預(yù)計公司2014-2015年每股收益分別為1.27元、1.69元，給予33倍2014年市盈率，目標價從48.69元下調(diào)至41.79元，維持謹慎買入評級。
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