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    公司 13 年實(shí)現(xiàn)EPS 0.76 元，完全符合申萬預(yù)期。根據(jù)年報(bào)，公司13 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.5 億元，YoY +11.28，其中汽輪業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)24.8 億元，摩托車輪貢獻(xiàn)18.2 億元；實(shí)現(xiàn)營業(yè)成本36.5 億元，YoY +10.9%，歸屬于母公司凈利潤29.7 億元，YoY +19.72%。凈利潤同比增長主要由于公司鋁輪業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長市占率提升。公司13 年實(shí)現(xiàn)汽輪銷量近1000 萬件，銷售均價(jià)247.5 元/件，毛利率19.1%較12 年提升0.9 個百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)摩輪銷量約1922 萬件，銷售均價(jià)94.9 元/件，毛利率20.6%同比基本持平。
    未來汽輪業(yè)務(wù)毛利率有望進(jìn)一步提升，摩輪毛利有望高位穩(wěn)定。公司16 年摩輪、汽輪銷量分別有望達(dá)到2200 萬件，兩者合計(jì)收入未來3 年有望增長接近80%。且未來汽輪業(yè)務(wù)隨管理提升、工效提高、規(guī)模效益毛利率有望提升4-5個百分點(diǎn)。重慶子公司鋁水直供項(xiàng)目銷售凈利率高達(dá)17%將明顯提升汽輪業(yè)務(wù)盈利水平（13 年公司盈利能力最強(qiáng)的威海汽輪子公司銷售凈利率僅14.5%）。
    達(dá)克羅產(chǎn)業(yè)龍頭戰(zhàn)略意圖明確，新能源鋰電池市場推廣和技術(shù)研發(fā)有序推進(jìn)。
    公司13 年收購上海達(dá)克羅，未來將充分利用該企業(yè)核心技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢，重點(diǎn)做好產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌霾季郑e極培育區(qū)域供應(yīng)龍頭，實(shí)現(xiàn)從項(xiàng)目收購到行業(yè)整合的戰(zhàn)略目標(biāo)。此外，公司將以卡耐新能源為載體，14 年重點(diǎn)做好部分客戶量產(chǎn)投放，以及從純電動車市場擴(kuò)大到混合動力汽車以及儲能領(lǐng)域的技術(shù)延伸。
    投資評級與估值：不考慮上海達(dá)克羅異地復(fù)制，Meridian 項(xiàng)目注入，維持公司14-16 年盈利預(yù)測1.19、1.47 和1.79 元/股，14 年P(guān)E 18 倍。公司鋁輪業(yè)務(wù)受益市占率提升及工藝和管理優(yōu)化，收入毛利有望持續(xù)穩(wěn)定增長，鋁錠套期保值業(yè)務(wù)開展也有望加強(qiáng)成本端控制，平滑鋁價(jià)波動風(fēng)險(xiǎn)。公司戰(zhàn)略收購上海達(dá)克羅，協(xié)同效益明顯，該業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)40%-50%，未來更有望實(shí)現(xiàn)異地復(fù)制?？紤]公司進(jìn)軍環(huán)保新材料和新能源領(lǐng)域估值有望明顯提升，并看好達(dá)克羅項(xiàng)目成長性和集團(tuán)M 項(xiàng)目資產(chǎn)注入，維持“買入”評級。