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    2013 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.59 億元，同比增長6.43%；歸屬母公司所有者的凈利潤13,954 萬元，同比增長26.74%，EPS 為0.36 元。擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.00 元（含稅）。2 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.21 億元，同比增長7.70%，環(huán)比增長8.03%；歸屬母公司所有者的凈利潤6,986 萬元，同比增長32.84%，環(huán)比增長0.25%，EPS為0.18 元。
    毛利率同比上升1.62個百分點。上半年公司綜合毛利率為20.44%，同比上升1.62個百分點，主要是原材料鋁錠價格下降與市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致；2季度公司綜合毛利率為20.42%，同比上升1.51個百分點，環(huán)比下降0.02個百分點。
    期間費用率同比上升1.35個百分點。上半年公司期間費用率為10.68%，同比上升1.35個百分點。其中，銷售費用率為2.34%，同比上升0.02個百分點；管理費用率為6.82%，同比上升0.38個百分點；財務(wù)費用率為1.51%，同比上升0.95個百分點，主要是由于人民幣匯率持續(xù)升值導(dǎo)致匯兌損失增加以及去年發(fā)行債券產(chǎn)生利息所致。2季度公司期間費用率為11.24%，同比上升1.29個百分點，環(huán)比上升1.17個百分點。
    下游汽車銷售向好、結(jié)構(gòu)調(diào)整與市場開拓助力公司業(yè)績較快增長。公司上半年業(yè)績增長受以下因素驅(qū)動：1）上半年汽車銷售整體表現(xiàn)超預(yù)期，汽車、乘用車銷售同比分別增長12.34%、13.8%至1078.22萬輛與866.51萬輛，增速較去年同期分別高出9.41個百分點與6.7個百分點，為公司營收較快增長打下了基礎(chǔ)。2）公司實施戰(zhàn)略調(diào)整，針對國內(nèi)市場發(fā)展相對較快，出口市場增長放緩的形勢，由過去業(yè)務(wù)以海外AM市場為主向?qū)Ｗ⒂趪鴥?nèi)OEM市場轉(zhuǎn)型。同時提高國內(nèi)市場合資品牌配套率，從而實現(xiàn)盈利能力提升。此外，公司加大市場開拓力度，上半年汽車鋁合金輪轂業(yè)務(wù)成功進(jìn)入三菱體系，進(jìn)一步提升了寶馬、通用、福特的市場份額，實現(xiàn)營收同比增長8.3%。摩托車鋁合金輪轂業(yè)務(wù)克服了摩托車市場總體呈下降趨勢的困境，實現(xiàn)營收同比微增0.14%，在保持原有市場份額下，進(jìn)一步提升了印尼市場、印度本田等客戶的配套比率，與越南本田、印度YAMAHA進(jìn)行了合作意向交流，市場結(jié)構(gòu)得到了優(yōu)化，盈利能力得到提升。3）從成本角度來看，主要原材料鋁錠價格較去年8月初下降了約7%，為毛利率提升提供助力。
    政策刺激下新能源投資項目有望得到較快發(fā)展。公司在2011 年5 月參股持有上海卡耐新能源15%股份，并于去年12 月增資4500 萬元，持有股份比例提升至25%?？托履茉创蠊蓶|日本ENAX 株式會社具備成熟的鋰電池研發(fā)技術(shù)實力，其開發(fā)的鋰電池受到業(yè)內(nèi)好評，股東中國汽研是行業(yè)技術(shù)與標(biāo)準(zhǔn)的制定者。目前產(chǎn)品正在試生產(chǎn)階段，卡耐新能源一期建設(shè)已完畢，電池設(shè)計產(chǎn)能為80 萬片。7 月12 日國務(wù)院常務(wù)會議提出在政府公務(wù)用車、公交車率先推廣使用新能源汽車，并同步完善配套設(shè)施，預(yù)計在政策刺激下未來卡耐新能源鋰電池業(yè)務(wù)有望得到快速發(fā)展。此外，吉林萬豐200 萬件汽車鋁輪轂項目預(yù)計將在明年投產(chǎn)，未來產(chǎn)能釋放有助于拉動公司銷量提升。
    盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)計公司2013-2015年的每股收益分別為0.76元、0.92元、1.15元，按8月6日收盤價13.15元計算對應(yīng)的動態(tài)PE分別為17倍、14倍與11倍，維持“增持”的投資評級。
    風(fēng)險提示。下游整車銷量低于預(yù)期風(fēng)險；出口低于預(yù)期風(fēng)險；原材料價格明顯回升風(fēng)險；新建項目進(jìn)度低于預(yù)期。