>> 國泰君安-互動娛樂(300043)聯(lián)手復(fù)星構(gòu)建投資平臺,掃除資金障礙-140410
| 上傳日期： |
2014/4/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
尹為醇，高輝，穆方舟 |
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此報告為加密報告 |
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我們認為，公司轉(zhuǎn)型步伐愈發(fā)堅定，此次合作掃清了資金的障礙，并購戰(zhàn)略將加速推進。預(yù)計2014-15 年EPS 為1.02/1.50 元，維持“增持”評級。
事件：
與復(fù)星瑞哲設(shè)立兩個投資平臺：并購?fù)顿Y平臺和早期產(chǎn)業(yè)投資平臺。
公司2014.4.9 日發(fā)布公告稱與復(fù)星瑞哲簽署《合作框架協(xié)議》，擬共
同發(fā)起設(shè)立兩個投資平臺，并購、投資符合公司發(fā)展戰(zhàn)略需要的企業(yè)以及上下游企業(yè)，以產(chǎn)業(yè)整合、并購重組、戰(zhàn)略投資等方式，提高和鞏固公司的行業(yè)地位，并借助復(fù)星瑞哲專業(yè)機構(gòu)的力量及經(jīng)驗，通過并購及投資進一步延伸互動娛樂產(chǎn)業(yè)價值鏈。
評論：
復(fù)星瑞哲與公司設(shè)立投資平臺，彰顯對公司并購戰(zhàn)略的信心。復(fù)星的優(yōu)勢在于資金充足，同時具有渠道等方面的資源；公司具有對互動娛樂產(chǎn)業(yè)的理解，以及對網(wǎng)絡(luò)游戲的獨到的投資眼光。此次合作，彰顯復(fù)星對于公司并購戰(zhàn)略的認同和信心。
轉(zhuǎn)型步伐愈發(fā)堅定，內(nèi)生+外延發(fā)展的平臺戰(zhàn)略凸顯。（1）收購暢娛天下、天拓和谷果使得公司的平臺戰(zhàn)略已具雛形；（2）從之前更改公司名稱到此次與復(fù)星瑞哲的合作，充分顯示了公司發(fā)展互動娛樂產(chǎn)業(yè)平臺型企業(yè)戰(zhàn)略的決心。
與復(fù)星瑞哲合作掃清資金障礙，并購有望加速推進。通過與復(fù)星的合作為公司今后的大規(guī)模并購活動掃清了資金上的障礙。（1）并購?fù)顿Y平臺的資金規(guī)模擬定為10 億元人民幣，將聚焦于互動娛樂層面的產(chǎn)業(yè)并購與重組過程中的戰(zhàn)略性投資機會，致力于服務(wù)互動娛樂的并購成長、推動互動娛樂價值創(chuàng)造；（2）早期產(chǎn)業(yè)投資平臺的資金規(guī)模擬定為2 億元人民幣。合作雙方將借助早期產(chǎn)業(yè)投資平臺實現(xiàn)價值鏈延伸和生態(tài)圈擴張，共同參與相關(guān)新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域早期投資機會。
維持“增持”評級，目標價46.8 元。公司此次與復(fù)星瑞哲成立分別為10 個億和2 個億的投資平臺，規(guī)模超過同類并購基金，我們認為，公司轉(zhuǎn)型步伐愈發(fā)堅定，此次合作掃清了資金的障礙，并購戰(zhàn)略將加速推進。不考慮攤薄，維持2014-2015 年EPS 預(yù)測1.02/1.50 元（攤薄后2014-2015 年EPS 為0.83/1.22 元），維持目標價46.8 元，維持“增持”評級。
催化劑：手游上微信平臺；產(chǎn)業(yè)鏈并購。
風(fēng)險：對騰訊平臺依賴度高；核心技術(shù)人員流失等。
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