>> 華創(chuàng)證券-新筑股份(002480)走過谷底,“雙利好”促今年業(yè)績大增-140409
| 上傳日期： |
2014/4/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
劉建民 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事 項
2014 年4 月9 日，新筑股份發(fā)布年報，2013 年營收12.5 億元，歸母凈利潤978
萬元，符合預期。其中第四季度營收、毛利環(huán)比增長19.5%、7.6%。
主要觀點
對公司的總體判斷：
我們認為2013 年是公司從低谷期進入上升期的轉(zhuǎn)折點，支撐論據(jù)是公司業(yè)務(wù)所處的鐵路基建行業(yè)、現(xiàn)代有軌電車行業(yè)均將在2014 年、2015 年有不俗表現(xiàn)。
鑒于此，我們將公司評級上調(diào)為“強烈推薦”。
（一）2013 年增收未增利
（1）公司2013 年營收大幅增加，主要原因是受高鐵行業(yè)宏觀環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，但受三項費用高企影響，全年增收未增利，營業(yè)利潤為-1.2 億元，同期公司收到政府補貼1.15 億元，加上其他營業(yè)外收入，公司業(yè)績實現(xiàn)了扭虧。
（2）公司2013 年管理費用1.88 億元，同比增加19.3%，主要原因是新增軌道交通產(chǎn)業(yè)，人工及業(yè)務(wù)開展等費用相應(yīng)增加。我們預計隨著業(yè)務(wù)開展進入正常軌道，管理費用會逐漸回歸到正常水平。
（二）2014 年公司業(yè)績向好判斷來自所處兩行業(yè)進入景氣上升期鐵路相關(guān)：
（1）公司傳統(tǒng)的橋梁功能部件產(chǎn)品與鐵路基建里程緊密關(guān)聯(lián)，該部分業(yè)務(wù)2014年-2015 年有望實現(xiàn)平均25%以上的增長。
（2）在《沖刺“十二五”，基建里程相關(guān)鐵路設(shè)備投資機會出現(xiàn)（2014-1-9）》報告中，我們認為未來兩年平均每年新增鐵路運營里程要達到7500 公里到8500 公里，遠高于前三年的平均值4000 公里；從政策來看，4 月2 日的召開國務(wù)院常務(wù)會議確定了深化鐵路投融資體制改革加快鐵路建設(shè)政策措施，利好鐵路行業(yè)。
現(xiàn)代有軌電車相關(guān)：
（3）公司計劃通過定向增發(fā)募集資金12 億元投入現(xiàn)代有軌電車業(yè)務(wù)。
（4）公司作為國內(nèi)三家有軌電車生產(chǎn)企業(yè)之一，將受益于現(xiàn)代有軌電車行業(yè)的高速增長。在《現(xiàn)代有軌電車：軌交“藍?！?，“爆發(fā)”在即（2014-2-14）》報告中，我們測算2014 年、2015 年我國現(xiàn)代有軌電車運營里程將達到260 公里、530 公里，同比增長140%、104%；到2020 年，我國現(xiàn)代有軌電車運營里程將達到3000 公里，復合增速為60%。2014 年、2015 年現(xiàn)代有軌電車的年均投資金額在215 億元、320 億元左右；2014年-2020 年年均投資金額500 億元。
（5）公司以PPP 模式參與建設(shè)的新津現(xiàn)代有軌電車示范線項目，于2014 年初開工，工期有望提前至今年底完成（原計劃2015 年上半年）。將會帶來4000 萬-4500 萬的投資收益，同時會產(chǎn)生6 億-8 億元的車輛銷售收入。
（6）公司定向增發(fā)年初已經(jīng)通過證監(jiān)會審核，底價為14.12 元，4 月9 日收盤價為13.92元，具有安全邊際。
盈利預測 我們預測2014 年-2016 年公司營業(yè)收入分別為17.3 億元、26.8 億元、32 億元，歸母凈利潤為9000 萬元、1.95 億元、2.81 億元，對應(yīng)每股收益（未考慮增發(fā)股本攤?。?.32 元、0.70 元、1.00 元，PE 為43 倍、20 倍和13 倍，予以“強烈推薦”評級。
風險提示 定向增發(fā)低于預期；現(xiàn)代有軌電車市場低于預期。
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