>> 國金證券-百視通(600637)電視游戲、文資改革及對外投資是今年看點-140410
| 上傳日期： |
2014/4/10 |
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rar |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張燕 |
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百視通2013 年實現(xiàn)營業(yè)收入26.37 億，同比增長30.06%，實現(xiàn)歸屬于上市母公司凈利潤6.77 億，同比增長31.15%，EPS 為0.61 元。
經(jīng)營分析
IPTV、OTT、廣告和手機電視等新媒體業(yè)務(wù)拉動收入快速增長：（1）13年IPTV 和OTT、廣告、手機電視業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入18.55、2.24、1.12億，占總收入比分別為70.33%、8.49%、4.25%，增速分別為38.71%、177.35%、62.75%，新媒體業(yè)務(wù)是拉動收入快速增長的主因，其它占比較小的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)舞美策劃、工程施工等均出現(xiàn)不同程度下滑；（2）IPTV 用戶數(shù)超過2000 萬，OTT 機頂盒（高清機頂盒）超過100 萬，對接服務(wù)的智能電視一體機超過3000 萬，在2013 年有10%的IPTV 用戶、30%的OTT 用戶轉(zhuǎn)為收費電視用戶，OTT 收入超過1.6 億，PPV 收入同比增長160%，顯示出新媒體業(yè)務(wù)高成長性，風(fēng)行網(wǎng)影響投資收益-2953 萬，政府補助4962 萬，較去年同期增加幅度較大（2971 萬）；（3）IPTV+OTT+廣告業(yè)務(wù)毛利率為54.87%，相比12 年略有提升（54.38%），整體毛利率相較去年提升2 個百分點，業(yè)績符合預(yù)期。
四屏合一是目標(biāo)，電視增值業(yè)務(wù)、對外投資和上海文資改革是看點：（1）實現(xiàn)電視、PC、PAD、手機電視四屏合一是目標(biāo)，現(xiàn)IPTV 已奠定全國獨大格局，互聯(lián)網(wǎng)電視快速發(fā)展，風(fēng)行網(wǎng)日均活躍用戶3340 萬，位居行業(yè)第五，手機（PAD）移動終端已超1600 萬，均呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢；（2）14年看點在于電視增值業(yè)務(wù)（廣告+付費）顯著提升ARPU 值， XBOX 的推出刺激OTT 用戶放量，利用自有資金或再融資手段對產(chǎn)業(yè)鏈上下游如影視劇制作、智能終端、互聯(lián)網(wǎng)教育、數(shù)字院線等展開并購，上海文化國資改革潛在資產(chǎn)注入預(yù)期。
盈利預(yù)測及投資建議
預(yù)計2014-2016 年EPS 分別為0.83、1.08、1.41 元，對應(yīng)14-16 年P(guān)E 分別為40/31/24 倍，看好新媒體業(yè)務(wù)發(fā)展，維持“買入”評級，建議在當(dāng)前價位適當(dāng)布局，待XBOX 推出，并購及資產(chǎn)注入等催化劑出現(xiàn)。
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