>> 興業(yè)證券-紅日藥業(yè)(300026)年報點評：配方顆粒延續(xù)高成長 未來預(yù)期向好-140410
| 上傳日期： |
2014/4/11 |
大?。?/td>
| 431KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
項軍，徐佳熹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：
近日，紅日藥業(yè)公布了其2013 年年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.97 億元，同比增長70.61%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3.40 億元，同比增長46.92%，實現(xiàn)歸屬于上市公司普通股股東扣除非經(jīng)常性損益凈利潤3.29 億元，
扣非后凈利潤同比增長42.08%，EPS0.91 元。利潤分配方案為每10 股轉(zhuǎn)增5股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元（含稅）。同時，公司公告2014 年1 季度預(yù)增20%-40%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤7331.79 萬元-8553.75 萬元。
點評：
公司年報業(yè)績符合我們此前的預(yù)期，一季度預(yù)增超過我們此前預(yù)期。
母公司血必凈保持快速增長，二線品種平穩(wěn)發(fā)展：報告期內(nèi)，母公司核心品種血必凈注射液銷售收入為101,018.29 萬元，比上年同期增長101.73%，除去銷售方式變化的影響，我們估算血必凈全年的銷量約在3000 萬支左右，同比增長約25%。與銷售方式變化相對應(yīng)，當(dāng)期血必凈毛利潤率提升2.41 個百分點至91.64%，同時母公司銷售費用達(dá)到8.03 億元，同比大幅增長155.19%，我們認(rèn)為上述指標(biāo)的變化一方面與公司營銷方式變化有關(guān)，另一方面也與公司加強產(chǎn)品自主營銷團(tuán)隊建設(shè)，加大銷售投入有關(guān)。
公司新組建的自營隊伍雖然剛剛起步，但較高要求之下2014 年有望實現(xiàn)盈虧平衡，我們預(yù)計其在目前所覆蓋的2000 家醫(yī)院基礎(chǔ)上，公司通過自
營隊伍拓展市場，未來覆蓋醫(yī)院總數(shù)量將達(dá)到4000 家以上。產(chǎn)能方面，公司新建成的血必凈單班產(chǎn)能達(dá)2600 萬支，也將有力的支撐銷售規(guī)模的擴(kuò)大。
在二線品種方面，公司鹽酸法舒地爾注射液和低分子量肝素鈣注射液銷售收入分別同比增長38.13%和9.71%，銷售情況平穩(wěn)。展望未來，我們預(yù)計血必凈在產(chǎn)能釋放、終端拉動、銷售擴(kuò)張、醫(yī)保目錄調(diào)整等多重因素影響下有望繼續(xù)保持較快的穩(wěn)定增長，二線品種也將維持平穩(wěn)發(fā)展。
配方顆粒增長迅速，省外開拓穩(wěn)步推進(jìn)：報告期內(nèi)，公司全資子公司康仁堂的中藥配方顆粒實現(xiàn)銷售收入8.03 億元，同比大幅增長61.33%，毛利潤率也提升了3.00 個百分點至77.39%，我們認(rèn)為公司毛利潤率的提升主要是受到產(chǎn)銷量擴(kuò)大的規(guī)?；?yīng)、部分中藥材價格下跌以及部分產(chǎn)品價格調(diào)整三方面因素影響所致。報告期內(nèi)，公司繼續(xù)開拓京津以外省份市場，報表數(shù)據(jù)顯示公司在華南、西南、華東、東北等區(qū)域的銷售收入增速均明顯快于華北地區(qū)，在一定程度上顯示出公司省外拓展進(jìn)展良好。與傳統(tǒng)中藥飲片相比，中藥配方顆粒擁有使用方便，質(zhì)量可控等優(yōu)勢，將對高達(dá)近千億規(guī)模的傳統(tǒng)中藥飲片市場構(gòu)成部分替代。此外，未來一段時間內(nèi)中藥配方顆粒試點生產(chǎn)的格局并不會有重大變化，存在較高的政策壁壘，康仁堂有望繼續(xù)受益于行業(yè)的快速增長，在津京地區(qū)繼續(xù)保持壟斷地位的同時，利用其終端調(diào)劑的優(yōu)勢不斷開拓外地市場，保持較快的增速。而從長期來看，即使未來行業(yè)試點放開，盡管會加劇行業(yè)競爭，但從另一個角度來看，也有助于消除目前中藥配方顆粒推廣中所遇到的地方政策障礙，有利于做大整體市場。
|
|
