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    軍品收入占比高，受益于航天產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展：“十二五”期間中國(guó)力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)百箭百星計(jì)劃，航天發(fā)射活動(dòng)較“十一五”時(shí)期增長(zhǎng)一倍，同時(shí)，新一代運(yùn)載火箭的研制、北斗二代系統(tǒng)進(jìn)入運(yùn)營(yíng)推廣期以及載人航天和探月工程、高分辨率對(duì)地觀測(cè)工程等重大科技專項(xiàng)的實(shí)施都提升了航天產(chǎn)業(yè)的景氣程度，預(yù)計(jì)未來5 年航天產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)速度將在15%以上。公司營(yíng)業(yè)收入中有約88%來自于航天軍品的貢獻(xiàn)，勢(shì)必受益于航天軍工的發(fā)展。
    無人機(jī)業(yè)務(wù)成為新的亮點(diǎn)：2013 年公司攻克了無人機(jī)系統(tǒng)多項(xiàng)技術(shù)難題。無人機(jī)信息系統(tǒng)憑借先進(jìn)的技術(shù)實(shí)力，市場(chǎng)開拓能力顯著增強(qiáng)，成功中標(biāo)警用無人機(jī)系統(tǒng)采購(gòu)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了在警用市場(chǎng)領(lǐng)域的重要突破；小型長(zhǎng)航時(shí)無人機(jī)系統(tǒng)成功中標(biāo)海洋環(huán)境監(jiān)測(cè)項(xiàng)目，奠定了無人機(jī)系統(tǒng)產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)內(nèi)海洋應(yīng)用領(lǐng)域的重要基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)無人機(jī)業(yè)務(wù)將成為公司今后重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    大股東存在整體上市意向，資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈：公司大股東航天時(shí)代電子公司尚未注入上市公司的企業(yè)資產(chǎn)還有7107 廠、7171 廠、230 廠和航天時(shí)代光電，研究所資產(chǎn)包括13 所、771 所等。目前大股東直接和間接持有公司26.23%的股份，持股比例較低，存在資產(chǎn)注入的動(dòng)機(jī)。7107 廠2013 年動(dòng)工的寶雞航天產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目需要投入資金13.5 億元，通過資產(chǎn)注入配套融資無疑是理想選擇之一。因此，我們判斷公司今后資產(chǎn)整合的可能性較大。
    投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.50 元。不考慮資產(chǎn)整合因素，我們預(yù)計(jì)公司2014 年-2016 年的收入增速分別為22%、18%、30%，EPS 分別為0.30 元、0.37 元和0.51 元，成長(zhǎng)性突出；首次給予買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為13.50 元，相當(dāng)于2014年45 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度滯后；資產(chǎn)整合進(jìn)程不及預(yù)期；重要訂單不及預(yù)期。