>> 國(guó)海證券-東方國(guó)信(300166)收購(gòu)漢橋科創(chuàng),運(yùn)營(yíng)商BI業(yè)務(wù)如虎添翼-140410
| 上傳日期： |
2014/4/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李響，孔令峰 |
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事件：
公司公告與北京漢橋科創(chuàng)科技有限公司股東徐成明、徐向陽(yáng)簽訂了《關(guān)于北京漢橋科創(chuàng)科技有限公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，以自有資金 3,500 萬元受讓徐成明、徐向陽(yáng)持有的漢橋科創(chuàng) 51%的股權(quán)。
截至2013 年12 月31 日，漢橋科創(chuàng)總資產(chǎn)為10,029,414.92 元，凈資產(chǎn)為9,971,214.92 元；2013 年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-38,785.08 元。
評(píng)論：
運(yùn)營(yíng)商BI 業(yè)務(wù)如虎添翼 漢橋科創(chuàng)是一家以BI 軟件及解決方案為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司，已經(jīng)形成較為成熟的大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)產(chǎn)品，主要客戶為電信運(yùn)營(yíng)商，未來將延伸至金融、證券、保險(xiǎn)、電商等廣泛領(lǐng)域。東方國(guó)信是電信運(yùn)營(yíng)商BI 龍頭廠商，在中國(guó)聯(lián)通的市場(chǎng)份額保持第一，在中國(guó)電信和中國(guó)移動(dòng)的市場(chǎng)份額也在持續(xù)提升。雙方在業(yè)務(wù)、客戶、技術(shù)方面存在較多整合空間，預(yù)計(jì)整合后公司在電信行業(yè)BI 的市場(chǎng)份額以及綜合競(jìng)爭(zhēng)能力將得到明顯提升，此外東方國(guó)信已經(jīng)在非電信行業(yè)取得一定進(jìn)展，可以幫助漢橋科創(chuàng)將業(yè)務(wù)向外延伸。根據(jù)業(yè)績(jī)承諾，本次交易完成后第一至第三年，漢橋科創(chuàng)實(shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)合同凈金額經(jīng)審計(jì)分別不低于3,000 萬元、5,000 萬元、7,000 萬元，我們按照保守的20%凈利潤(rùn)率來估算凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)，則三年將分別貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)600 萬元、1,000 萬元、1,400 萬元。
大數(shù)據(jù)成運(yùn)營(yíng)商“護(hù)身符”，必將加大對(duì)BI 的投入 由于常年資費(fèi)下調(diào)、受到OTT 的沖擊，運(yùn)營(yíng)商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)（語音/短信/彩信）加速下滑，必須轉(zhuǎn)變發(fā)展模式，以流量經(jīng)營(yíng)來彌補(bǔ)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的下滑成為電信業(yè)內(nèi)的共識(shí)，通過流量來優(yōu)化現(xiàn)有個(gè)人客戶和企業(yè)客戶的盈利模式，實(shí)現(xiàn)管道的智能化。對(duì)流量經(jīng)營(yíng)而言，智能管道存在的意義在于資源的調(diào)控和配置，但智能化的前提是對(duì)流量的深度識(shí)別和解析，這就意味著要從流量中提取大數(shù)據(jù)。我們認(rèn)為，大數(shù)據(jù)對(duì)運(yùn)營(yíng)商的影響有三方面，一、可以讓運(yùn)營(yíng)商更科學(xué)更全面的了解企業(yè)了解市場(chǎng)，提升運(yùn)營(yíng)商內(nèi)部管理效率和科學(xué)運(yùn)營(yíng)；二、通過采集更多的數(shù)據(jù)（包括B 域、O 域信令信息、日志信息等）進(jìn)行整合，了解和感知用戶需求，以便于向用戶提供更及時(shí)更精準(zhǔn)的產(chǎn)品或服務(wù)；三、在商業(yè)模式上可以探索更多可能，將數(shù)據(jù)提供給虛擬運(yùn)營(yíng)商、廣告商等第三方公司，如Telefonica 開放數(shù)據(jù)給第三方企業(yè)做店鋪選址依據(jù)，中國(guó)移動(dòng)河南公司與旅游局合作，監(jiān)控主要景點(diǎn)的人流情況。由于大數(shù)據(jù)的重要性已經(jīng)被運(yùn)營(yíng)商所認(rèn)可，未來運(yùn)營(yíng)商必將在大數(shù)據(jù)分析上投入更多的人力物力財(cái)力。首先是系統(tǒng)的改造，運(yùn)營(yíng)商正在進(jìn)行建設(shè)大數(shù)據(jù)平臺(tái)，將各種數(shù)據(jù)源融合并集中化，形成真正的大數(shù)據(jù)；其次是在大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上提升分析能力，讓更多人/更多業(yè)務(wù)可以利用上大數(shù)據(jù)分析。以上兩點(diǎn)均將刺激運(yùn)營(yíng)商對(duì)BI 的投資，而東方國(guó)信作為運(yùn)營(yíng)商BI 領(lǐng)域的龍頭公司必將長(zhǎng)期受益于需求的持續(xù)增長(zhǎng)。
內(nèi)生與外延并舉，跨行業(yè)復(fù)制BI 進(jìn)入快軌道 公司在兼顧電信行業(yè)龍頭地位的同時(shí)，通過內(nèi)生+外延的方式加大對(duì)非電信行業(yè)的開拓力度，依托商業(yè)智能應(yīng)用技術(shù)、品牌優(yōu)勢(shì)以及在電信行業(yè)積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，向金融、工業(yè)、能源、傳媒等行業(yè)的商業(yè)智能應(yīng)用市場(chǎng)滲透。隨著各行各業(yè)對(duì)BI 的重視程度和認(rèn)可度的提升，需求將快速增長(zhǎng)，公司非電信行業(yè)的收入占比將在2013 年10%的基礎(chǔ)上快速提升。
上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí) 鑒于本次收購(gòu)，我們上調(diào)公司2014-2015 年的EPS 至1.04 元、1.57 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為34.4 倍、22.8 倍。我們認(rèn)為，未來企業(yè)的任何經(jīng)營(yíng)細(xì)節(jié)都要用數(shù)據(jù)來描述，大數(shù)據(jù)已經(jīng)成為當(dāng)下最受關(guān)注的熱點(diǎn)技術(shù)，BI 行業(yè)的前景不言自明，公司已經(jīng)在BI 最市場(chǎng)化且市場(chǎng)規(guī)模占比最大的電信行業(yè)證明了自身的競(jìng)爭(zhēng)力，并正在將這種能力快速地復(fù)制到其他行業(yè)。我們堅(jiān)定看好公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示 運(yùn)營(yíng)商對(duì)BI 的投資力度低于預(yù)期或投資進(jìn)度慢于預(yù)期；運(yùn)營(yíng)商結(jié)算延遲風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)帶來的整合風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)業(yè)板大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)。
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