>> 平安證券-漢得信息(300170)外延態(tài)度漸顯積極,觸網(wǎng)想象空間伊始-140414
| 上傳日期： |
2014/4/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
符健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事項：公司發(fā)布公告同意向上海黑驥馬股權(quán)投資合伙企業(yè)出資人民幣2500 萬元并成為其有限合伙人。有限合伙旨在集中合伙人的資金實力，并利用有限合伙管理公司的專業(yè)經(jīng)驗，主要對中國境內(nèi)的TMT 產(chǎn)業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)的非上市公司進(jìn)行股權(quán)投資，聚焦中國資本市場， 關(guān)注早期和成長期階段的項目和企業(yè)，以期實現(xiàn)資本增值。
平安觀點:
攜手盛大積極觸網(wǎng)，未來公司外延發(fā)展加速可期：
此次黑驥馬股權(quán)投資合伙企業(yè)預(yù)定募集規(guī)模為2 億元，GP 為上海有成投資（出資400 萬元），執(zhí)行合伙人委派代表為朱海發(fā)。經(jīng)確認(rèn)，朱海發(fā)此前為盛大首席投資官，同時盛大網(wǎng)絡(luò)作為LP 出資9000 萬元，為最大資金來源方。朱海發(fā)自08 年開始長期擔(dān)任盛大首席投資官，且曾出任酷6 網(wǎng)代理CEO，朱海發(fā)和盛大網(wǎng)絡(luò)此前在TMT 領(lǐng)域尤其是互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域擁有非常豐富的投資經(jīng)驗。
考慮到漢得公告中提到此次投資“可為公司擴大投資領(lǐng)域，尋求新的利潤增長點”，我們認(rèn)為此次投資應(yīng)該不單單只是一次財務(wù)投資。通過參與由盛大主導(dǎo)的股權(quán)投資合伙企業(yè)，公司一方面可以積極學(xué)習(xí)互聯(lián)網(wǎng)資本的運作經(jīng)驗，同時不排除公司可以借此次投資為自身外延式發(fā)展構(gòu)筑一個項目孵化基地或者說蓄水池，我們認(rèn)為公司未來外延式發(fā)展，尤其是針對互聯(lián)網(wǎng)方向的外延式發(fā)展或可加速。
凈利增速環(huán)比出現(xiàn)回升，內(nèi)生增長提供足夠安全邊際：
公司此前發(fā)布一季報預(yù)告，2014Q1 營收同比增長13%～19%，雖然此增速要略低于2013Q1 的26.5%，但是環(huán)比相較于2013Q4 的9.3%已出現(xiàn)明顯回升，我們判斷公司主營目前整體景氣度正在恢復(fù)。同時考慮到公司14Q1 凈利同比增長21%～25%，要快于收入增速，我們此前關(guān)于公司14 年盈利恢復(fù)的假設(shè)正在獲得持續(xù)驗證。我們認(rèn)為即使不考慮公司未來潛在的外延式發(fā)展可能，公司14 年凈利增速要好于13 年當(dāng)是大概率事件。
上調(diào)評級至“強烈推薦”，目標(biāo)價30 元：
在不考慮未來潛在外延機會的情況下，我們暫時維持公司13-15 年EPS 預(yù)測為0.56、0.73 和0.97 元。公司主營業(yè)務(wù)向好趨勢正在確立，綜合目前計算機行業(yè)整體估值水平，我們認(rèn)為公司目前股價仍然頗具吸引力，而公司此次股權(quán)投資已明確釋放未來外延加速的積極意愿與態(tài)度，一旦未來外延方面或有突破，公司股價將具備較大向上彈性，上調(diào)評級由“推薦”至“強烈推薦”，目標(biāo)價30元，對應(yīng)15 年約30 倍PE。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、政策風(fēng)險、人力資源風(fēng)險、外延整合風(fēng)險。
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