>> 國金證券-金螳螂(002081)龍頭增長可持續(xù),估值具備吸引力-140413
| 上傳日期： |
2014/4/14 |
大?。?/td>
| 375KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫鵬，賀國文 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
4 月12 日，金螳螂公布2013 年年報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入184.14 億元，同比增長32.08%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤15.64 億元，同比增長40.68%，按期末股本攤薄后每股收益1.33 元。
利潤分配預案為：以2013 年12 月31 日的公司總股本為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00 元（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增5 股。
經(jīng)營分析
業(yè)績符合預期，保持穩(wěn)健增長：1、報告期內(nèi)，公司收入、利潤保持較快增長，符合此前市場預期；2、13 年，經(jīng)濟下行，政府樓堂館所停建，地產(chǎn)調(diào)控延續(xù)，龍頭裝飾公司延續(xù)了快速增長過程，再一次驗證了龍頭公司已經(jīng)具備了一定抵御周期波動的能力。
盈利能力穩(wěn)步上升：1、報告期內(nèi)，公司毛利率為17.75%，同比增加0.60%，這一方面源于裝飾業(yè)務毛利率繼續(xù)提升，一方面源于高毛利設計業(yè)務快速增長，占比的提升；2、費用率方面，由于報告期內(nèi)新增合并HBA，使得銷售費用率、管理費用率有所上升，上升幅度為0.06%、0.36%，在12 年底，公司發(fā)行債券以及新增借款，使得13 年財務費用率同樣有所增加，由12 年的-0.30%變?yōu)?3 年的0.05%；3、公司凈利率為8.62%，同比增加0.62%。
現(xiàn)金流充裕：1、報告期內(nèi)，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額10.0 億，比上年同期增長29.16%，保持較快增長；2、從收現(xiàn)比指標看，報告期內(nèi)，公司收現(xiàn)比為0.80，同比增加0.04；3、目前公司賬上資金36 億元，考慮到公司使用部分資金購買銀行理財產(chǎn)品，說明公司資金流情況良好，現(xiàn)有資金完全可以支撐起當前項目周轉(zhuǎn)。
看好公司未來發(fā)展
在手訂單支撐后續(xù)增長：13 年，公司新簽訂單242.38 億元，同比增長42.92%，高于公司收入增速，截止報告期末，在手訂單161 億元，同比增長73.12%，大量在手訂單保證了公司后續(xù)增長。
加強管理、控制成本、重視人才、求新求變：1、信息化為公司快速發(fā)展奠定了基礎，公司在信息化方面仍將加大投入，打造均質(zhì)化管理，進一步提升管理效率和管理半徑；2、公司后續(xù)一方面加強在供應鏈管理上創(chuàng)新，一方面加強技術研發(fā)創(chuàng)新，通過供應鏈以及新技術的推廣使用進一步降低成本；3、目前公司人員總數(shù)已經(jīng)達到11645 人，后續(xù)將進一步優(yōu)化考評體系，保證核心人才持續(xù)競爭力；4、公司目前也在求新求變，在經(jīng)營計劃中提到，加強業(yè)務模式創(chuàng)新，利用市場影響力與第三方金融機構合作，發(fā)揮資金對業(yè)務的杠桿作用，另一方面要跨界學習，“大、云、平、移”（大數(shù)據(jù)、云計算、平臺管理、移動互聯(lián)網(wǎng)）的管理理念，適應裝飾行業(yè)未來發(fā)展理念。
投資建議
在目前時點，市場一方面仍舊關心龍頭公司訂單增長能否持續(xù)；另一方面，市場關注龍頭公司新業(yè)務、新模式未來落地情況。2、針對市場第一個擔心，訂單方面，從近期與裝飾龍頭溝通情況來看，訂單情況依然良好，業(yè)績方面，從年報到一季報業(yè)績預告情況看，龍頭公司業(yè)績?nèi)耘f保持較快增長。從地產(chǎn)調(diào)控政策來看，近期國家地產(chǎn)調(diào)控政策有些放松，如已經(jīng)放開地產(chǎn)再融資，國家未來調(diào)控更強調(diào)市場化手段，從長期看，對裝飾行業(yè)雖構不成重大利好，但至少說明在政策方面也不會比之前更差。3、針對第二個市場關心問題，裝飾龍頭公司都在積極推進新模式，集體參與創(chuàng)新，思考未來發(fā)展方向并付出實踐，相信憑借出眾管理能力和多年發(fā)展積累的資源，有望找到符合行業(yè)未來發(fā)展的新模式，新領域，而一旦有所突破，不僅解決了市場第二個關心問題，也解決了市場對于第一個問題的質(zhì)疑。
預計金螳螂2014-2016 年EPS 分別為1.81、2.35、2.89 元，分別對應10、8、6 倍估值水平，維持“買入”評級。
|
|
