>> 安信證券-中糧地產(chǎn)(000031)銷售、結(jié)算均破百億,借力城市更新發(fā)展-140414
| 上傳日期： |
2014/4/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
萬知，何益臻 |
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■業(yè)績平穩(wěn)增長：2013 年營業(yè)收入和利潤分別為102 億和5.3 億，同比增長28.1%和4.6%，EPS 為0.29 元。凈利潤增速較低的原因主要是由于全年少數(shù)股東損益同比增136%至3.9 億。年ROAE 為10.48%，較去年略降低0.34個百分點。綜合毛利率為30.3%，同比增0.9 個百分點，三費合計11.7 億，同比增15.7%，占比下降1.2 個百分點至11.5%。公司擬10 股派0.3 元（含稅），分紅率10.18%，同比略降0.39 個百分點。
■年簽約和結(jié)算金額均超百億，2013 年重新拿地：2013 年度公司銷售項目分布在10 個城市19 個項目，銷售面積和金額分別為72.7 萬平方米和112.7億元，同比分別增長18.6%、24.4%，其中按銷售金額占比前三的城市為北京、生活和深圳，占比分別為32%、16%和15%。結(jié)算方面，公司結(jié)算面積75.3 萬平方米，結(jié)算收入104.6 億，同比增31%和35%。期末已售未結(jié)面積54 萬平方米，預收款69 億。
全年新增4 個住宅項目，占地面積31 萬平方米，建筑面積68.6 萬平方米，2012 年公司未新增住宅項目。期末公司在建擬建項目共19 個，權(quán)益規(guī)劃建面604.9 萬平米，扣除已結(jié)轉(zhuǎn)面積425.7 萬平方米，占比前三的城市為北京、天津和長沙，占比分別為23%、18%和16%。
■資產(chǎn)負債水平高于行業(yè)：公司扣除預收款的資產(chǎn)負債率61.0%，同比略增0.2 個百分點，負債水平高于行業(yè)。期末貨幣資金69.3 億元，同比增16.1%，短期借款81.5 億，同比增99%。
■聚焦戰(zhàn)略城市深耕發(fā)展，借力城市更新轉(zhuǎn)型發(fā)展：公司計劃大力發(fā)展品牌住宅業(yè)務，關注養(yǎng)老地產(chǎn)市場，聚焦戰(zhàn)略城市深耕發(fā)展。2014 年，公司計劃新開工項目有10 個，新開工面積104.81 萬平方米，同比增加11.6%。穩(wěn)步推進深圳城市更新項目，借力城市更新政策積極轉(zhuǎn)型提升工業(yè)地產(chǎn)。公司目前有3 個城市更新項目，其中寶安25 區(qū)、22 區(qū)繼續(xù)推進拆遷談判及審批工作。計劃完成67 區(qū)中糧商務公園項目竣工備案，做好招商工作。
■維持“增持-A”投資評級：公司聚焦一二線城市的中高端住宅開發(fā)，其在深圳擁有大量的工業(yè)用地，在城市更新中有大幅升值的可能。我們預計公司2014-2015 年EPS 分別為0.34 和0.41 元，給予目標價4.07 元，相當于12倍14 年EPS。
■風險提示：房地產(chǎn)調(diào)控、貨幣政策發(fā)生大幅變化導致業(yè)績不達預期。
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