>> 瑞銀證券-探路者(300005)年報點評：凈利潤快速增長 “服務(wù) 產(chǎn)品”協(xié)同可期-140415
| 上傳日期： |
2014/4/15 |
大?。?/td>
| 319KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡昀昀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
13 年凈利潤同比高增長，品牌投入加大
公司2013 年實現(xiàn)銷售收入14.5 億元，同比增長31%，凈利潤2.5 億元，同比增長47%。利潤率提升主要來自于規(guī)模效應(yīng)下費用率下行，其中銷售費用率17.5%，同比下降一個百分點；管理費用率10.8%，同比下降1.4 個百分點。但值得注意的是，公司品牌營銷（廣告宣傳費和市場推廣費）投入同比增加了50%，我們認為這有助于強化長期競爭力。
一季度凈利潤同比增長32%
公司2014 年一季度實現(xiàn)銷售收入3.2 億元，同比增長16%，凈利潤7,770萬元，同比增長32%。在整體零售較弱的環(huán)境下，我們認為公司將積極推進渠道優(yōu)化和店鋪升級，包括提升購物體驗，增強互動服務(wù)等，結(jié)合線上平臺的引流，收入增速可能逐步回升。
新平臺即將上線，服務(wù)+產(chǎn)品協(xié)同可期
戶外旅游新業(yè)務(wù)方面，公司將于4 月18 日正式啟用“l(fā)vye.com”作為面向全球高品質(zhì)戶外旅行的綜合服務(wù)平臺，首批上線的供應(yīng)商150 余家，線路產(chǎn)品300 條以上。同時，公司還與旗下綠野網(wǎng)合作推出領(lǐng)隊TOP 計劃，發(fā)展領(lǐng)隊成為C 店店主。正如我們4 月10 日報告所強調(diào)的，由于戶外活動的天然社交屬性，公司的在線旅游服務(wù)和戶外產(chǎn)品銷售或能較快地產(chǎn)生協(xié)同。
估值：維持“買入”評級，目標(biāo)價23 元
我們根據(jù)瑞銀VCAM 估值模型（WACC 為7.5%），進行現(xiàn)金流貼現(xiàn)推導(dǎo)得出目標(biāo)價23 元，維持“買入”評級。
|
|
