>> 國泰君安-振華科技(000733)2013年業(yè)績快報-140415
| 上傳日期： |
2014/4/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
熊俊，毛平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2014 年1 季度業(yè)績符合預(yù)期，我們維持此前判斷，2014 年將是公司業(yè)績釋放和體制改革的關(guān)鍵之年，公司有望成為CEC 國防裝備電子平臺。增持評級。
投資要點：
公司2014年1 季度高速增長符合預(yù)期。雖然 2013 年受通信整機業(yè) 務(wù)拖累，業(yè)績略低于預(yù)期；但軍用中高端電子元器件主動出擊，抓住進口替代機遇實現(xiàn)較大增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)獲得提升。而集團層面新注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并表獲得動能，使得公司實現(xiàn)50%以上高速增長。
維持盈利預(yù)測，增持評級。公司"加減法"已現(xiàn)成效、整合進程符合預(yù)期，核心業(yè)務(wù)為成長帶來確定性，預(yù)計2013-2015 年EPS 為0.28、0.46、0.59 元（假設(shè)增發(fā)順利實施，備考攤薄后EPS 分別為0.26、0.40、0.51 元）。給予國防裝備行業(yè)估值，2014 年P(guān)E35X，16 元目標價。
上市公司業(yè)務(wù)"加減法"，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)好轉(zhuǎn)。業(yè)務(wù)層面，我們預(yù)計公司將重點發(fā)展高新電子和新能源鋰電池電芯；同時剝離中低端、持續(xù)虧損的電力電子、手機代工、精密機具等業(yè)務(wù)。我們預(yù)計隨增發(fā)募集資金到位，高新電子類（五個子公司）有望維持15%以上快速增長，而振華新能源電池借國防安全訂單存在獲得爆發(fā)式增長的可能。
2014 年是中國國企改革大年，公司作為CEC 旗下上市公司，有望成為國企改革的樣本，作為集團國防電子裝備的整合平臺。公司大股東中電振華董事長靳宏榮履任日期與此輪融資啟動時間同步，其人歷任中國電子系統(tǒng)裝備部主任。根據(jù)慣例，集團高層人事變動預(yù)示整體上市節(jié)奏加快；我們判斷可能復(fù)制CEC 吸收合并長城集團和長城科技成為長城開發(fā)直接控股股東做法，減少層級、提高效率。
風(fēng)險提示：1、公司業(yè)務(wù)調(diào)整進度低于預(yù)期的風(fēng)險。2、主營業(yè)務(wù)受到市場化大幅沖擊的風(fēng)險。3、增發(fā)申請過會，卻不能順利實施的風(fēng)險。
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