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     業(yè)績符合預(yù)期，收入增速逐季回升
    2013 年公司主營收入67.76 億元，同比增長4.94%；歸屬于母公司凈利潤6.36億元，同比增長18.56%；EPS 為0.60 元，略超前期公布的業(yè)績快報(bào)。
    14 年一季度收入16.84 億元，同比增長24.69%；歸屬于母公司凈利潤1.65 億元，同比增長12.59%；扣非后凈利潤1.79 億元，同比增長22.77%，符合預(yù)期。
    看好與廣電、IT 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)新的合作模式
    2013 年9 月26 日公司率先與華數(shù)合作在浙江地區(qū)開展“預(yù)存服務(wù)費(fèi)送智能云電視”的創(chuàng)新模式，14 年1 月正式開始銷售和配送。與華數(shù)的合作率先開啟了浙江市場，一旦取得成效將推動(dòng)該模式在其他省份的推廣，拓展更大的市場。
    未來，公司與IT 企業(yè)將有多種模式的合作可能：傳統(tǒng)的ODM加工模式；成立合資公司，共同開發(fā)產(chǎn)品；植入APP 客戶端，收取平臺(tái)運(yùn)營收入分成。
    產(chǎn)能擴(kuò)張，LED 業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長
    設(shè)立江西省兆馳光電有限公司，從事LED 相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能是現(xiàn)有產(chǎn)能的5 倍以上，隨著產(chǎn)能的逐步投放，公司的LED 業(yè)務(wù)將有望迎來快速增長。
    預(yù)計(jì)今年下半年將貢獻(xiàn)收入和業(yè)績。
    機(jī)頂盒業(yè)務(wù)有望重獲高增長
    國內(nèi)數(shù)字機(jī)頂盒更新?lián)Q代、雙向機(jī)頂盒（DVB+OTT）需求爆發(fā)，將有望帶動(dòng)行業(yè)再次迎來高增長；國外很多發(fā)展中國家如泰國、墨西哥等正在進(jìn)行數(shù)字化整轉(zhuǎn)，對數(shù)字機(jī)頂盒的需求也將迎來爆發(fā)。我們判斷，14 年機(jī)頂盒行業(yè)有望重獲高增長，公司作為具有性價(jià)比優(yōu)勢的ODM企業(yè)將受益。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    與廣電合作的銷售情況低預(yù)期。
    維持“推薦”評級
    公司很好地適應(yīng)市場需求率先做出改變，開拓新的LED 業(yè)務(wù)、與廣電合作變革電視銷售模式、嘗試與互聯(lián)網(wǎng)IT 企業(yè)合作的多種方式等，我們期待和看好公司的轉(zhuǎn)型。預(yù)計(jì)14/15/16 年EPS 分別為0.80/1.06/1.28 元，維持“推薦”評級。