>> 國信證券-環(huán)旭電子(601231)重大事件快評：非公開增發(fā)募集資金,環(huán)維大擴(kuò)產(chǎn)-140415
| 上傳日期： |
2014/4/15 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉翔，陳平 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
公司發(fā)布"非公開A 股股票預(yù)案"，擬以不低于18.03元價(jià)格，非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過 1.1444億股，募集資金總額 預(yù)計(jì)不超過20.63 億元。其中10 億元投向"環(huán)維電子一期項(xiàng)目（微小化系統(tǒng)模組制造新建項(xiàng)目）"，5.9 億元投向張江老廠區(qū)的無線通信模塊制造的技改項(xiàng)目，另4.73 億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。
評論：
環(huán)維電子擴(kuò)產(chǎn)，劍指全球一流客戶的可穿戴設(shè)備
13 億投資于"環(huán)維電子一期項(xiàng)目（微小化系統(tǒng)模組制造新建項(xiàng)目）"，其中10 億元由本次非公開增發(fā)方式籌集。該項(xiàng)目計(jì)劃擬新建3 條生產(chǎn)線，主要用于微小化系統(tǒng)模組項(xiàng)目新產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)，滿足多功能微小化系統(tǒng)模組新產(chǎn)品的需求。項(xiàng)目實(shí)施主體為公司全資子公司環(huán)維電子。達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)年生產(chǎn)新型多功能微小化系統(tǒng)模組元件3600 萬件的生產(chǎn)能力。該項(xiàng)目建設(shè)期為1 年半，第1 年可實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能的31%，第2 年可實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能的80%，第3 年可實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能的90%，第4年全部達(dá)產(chǎn)。
微小化系統(tǒng)模組，是指將一個(gè)或多個(gè)半導(dǎo)體器件及被動(dòng)元件集成在一個(gè)完整基板上，具有微型化、散熱和抗干擾優(yōu)勢， 以微小化系統(tǒng)模組取代傳統(tǒng)手持裝臵的主板功能，可更廣泛應(yīng)用于對體積微小化要求更高、輕薄短小的各類高端電子產(chǎn)品中。
可穿戴設(shè)備是微小化系統(tǒng)模組的長期增長動(dòng)力?？纱┐鳟a(chǎn)品自身體積小，重量輕，一款可穿戴設(shè)備需要在非常有限的空間內(nèi)實(shí)現(xiàn)多種功能，對組裝可靠性、輕薄性的要求非常高。微小化系統(tǒng)模組正迎合了這種潮流趨勢，它將部分芯片進(jìn)行集成，充分利用空間上優(yōu)勢，形成特定的功能模塊，縮小了貼裝面積，從而節(jié)省了主板的空間，同時(shí)也解決相互元器件間信號干擾問題，市場應(yīng)用前景廣闊。
該項(xiàng)目實(shí)施完畢后，年均銷售收入預(yù)計(jì)87.06 億元，我們據(jù)此計(jì)算出環(huán)維電子生產(chǎn)的這種微小化系統(tǒng)模組的平均單價(jià)約為242 元。
對于公司積極擴(kuò)充環(huán)維電子的產(chǎn)能，我們預(yù)期可能有重要的新產(chǎn)品導(dǎo)入。微小化系統(tǒng)模組產(chǎn)品能節(jié)省主板的貼裝空間， 符合電子產(chǎn)品短小輕薄的趨勢，尤其適合應(yīng)用在短小輕薄方面要求更高的可穿戴產(chǎn)品上。因此，在電子產(chǎn)品越做越小的趨勢下，公司的微小化系統(tǒng)模組產(chǎn)品將大有可為。
無線通信模塊制造技改項(xiàng)目，滿足無線模組新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化需求
投資5.9 億元，新建10 條無線通訊模塊生產(chǎn)線，完成公司無線模塊產(chǎn)品線的技術(shù)升級，實(shí)現(xiàn)最新一代的無線網(wǎng)絡(luò)標(biāo)準(zhǔn)（IEEE 802.11ac），滿足無線模組新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化需求。該項(xiàng)目產(chǎn)品可內(nèi)嵌WiFi、藍(lán)牙、GPS、NFC 等多種無線發(fā)射模塊，能適應(yīng)無線通訊產(chǎn)品向輕薄短小方向發(fā)展的趨勢，滿足高性價(jià)比、高速率、低能耗、小尺寸及多功能的無線通訊產(chǎn)品需求。
該項(xiàng)目投產(chǎn)后，將實(shí)現(xiàn)年生產(chǎn)無線通訊模塊9720 萬件，產(chǎn)生年均銷售收入預(yù)計(jì)34.65 億元，即平均單價(jià)為35.65 元，與當(dāng)前wifi 模組產(chǎn)品單價(jià)基本一致
一季度營收同比持平，好于市場預(yù)期 公司一季度營收為34.76 億元，基本與去年一季度持平，好于市場預(yù)期。今年一季度是全年?duì)I收低點(diǎn)，下半年可能有大屏iPhone6 以及重要可穿戴產(chǎn)品面世，全年業(yè)績可期。
公司SiP 模組符合電子產(chǎn)品短小輕薄趨勢，將會(huì)有越來越多的新產(chǎn)品導(dǎo)入 我們看好公司未來幾年的發(fā)展，主要理由有：1）SiP 模組符合電子產(chǎn)品短小輕薄的趨勢，在可穿戴時(shí)代大為可為，將會(huì)有越來越多的產(chǎn)品應(yīng)用SiP 模組。全資子公司環(huán)維電子的擴(kuò)產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)即為新產(chǎn)品導(dǎo)入所做的籌備；2）SiP 產(chǎn)品的復(fù)雜度會(huì)越來越高，集成的芯片也會(huì)越來越多，單個(gè)產(chǎn)品的價(jià)值量可能將成倍的增加；3）SiP 模組是一種融合了封裝和EMS 兩種技術(shù)的產(chǎn)品，而全球封測龍頭日月光是公司的大股東，所以環(huán)旭在做SiP 方面具有其他公司無法匹配的技術(shù)優(yōu)勢，公司必將成長為全球SiP 業(yè)務(wù)的領(lǐng)頭羊；4）環(huán)旭的EMS 業(yè)務(wù)是母公司日月光為客戶提供一站式服務(wù)的重要一環(huán)， 公司有希望充分受益于母公司前段封裝測試的強(qiáng)大接單能力，獲得迅速發(fā)展。
看好公司SiP業(yè)務(wù)的發(fā)展，維持"推薦"評級 我們預(yù)計(jì)公司13/14/15 年凈利潤分別為8.61/12.25/17.49 億元，未考慮增發(fā)攤薄EPS 分別為0.85/1.21/1.73 元，分別同比增長52.6%/42.3%/42.8%。SiP 符合行業(yè)趨勢，看好更多的SiP 新產(chǎn)品導(dǎo)
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