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13 年業(yè)績符合市場預期
    2013 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入142.7 億元，同比增長 7.03%；凈利潤5.64 億元，同比下滑12.84%。全年EPS 為0.56 元，符合市場預期。
    毛利率同比下滑1.81 個百分點，度過艱難一年
    全年主營業(yè)務毛利率為11.78%，同比下滑1.81 個百分點。2013 是對于公司來說是艱難的一年，經歷了眾多的不利因素，主要包括：1）上半年iPhone5 的銷售低于預期影響了公司WiFi 模組業(yè)務的收入；2）下半年蘋果的智能手機和平板新品的WiFi 模組在微小化和工藝方面改進程度較大，使得新品的WiFi 模組在量產初期出現(xiàn)良品率較低造成的報廢損失增加的情況，影響獲利；3）汽車電子類產品因配合客戶產品召回維修預提產品成本；4）工業(yè)類產品因供貨商財務危機事件發(fā)生計提資產減值損失及費用；5）蘋果等客戶要求供應商持續(xù)的降價壓力以及新產品材料成本比重升高的影響使獲利水平下降。
    業(yè)績拐點即將出現(xiàn)，當前是布局良機
    看好公司的理由：1）SiP 模組符合電子產品短小輕薄的趨勢，在可穿戴時代大有可為，將會有越來越多的產品應用SiP 模組；2）SiP 產品的復雜度會越來越高，集成的芯片也會越來越多，單個產品的價值量可能將成倍的增加；3）SiP模組是一種融合了封裝和EMS 兩種技術的產品，而全球封測龍頭日月光是公司的大股東，所以環(huán)旭在做SiP 方面具有其他公司無法匹配的技術優(yōu)勢，公司必將成長為全球SiP 業(yè)務的領頭羊；4）環(huán)旭的EMS 業(yè)務是母公司日月光為客戶提供一站式服務的重要一環(huán)，公司有希望充分受益于母公司前段封裝測試的強大接單能力，獲得迅速發(fā)展。我們預期新業(yè)務將在下半年導入，業(yè)績拐點即將出現(xiàn)，當前是布局良機。
    風險提示
    消費電子行業(yè)景氣度低迷；蘋果產品銷售低于預期維持“推薦”評級
    我們預測14/15/16 年凈利潤分別為8.61/12.25/17.49 億元，對應EPS 分別為0.85/1.21/1.73 元，分別同比增長52.6%/42.3%/42.8%。公司SiP 產品符合電子產品短小輕薄發(fā)展趨勢，拐點即將出現(xiàn)，繼續(xù)給予“推薦”評級。