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投資要點(diǎn)
    今年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)先降后升。公司2013 年受毛利下降以及投資項(xiàng)目的影響，凈利潤(rùn)同比下降了13.02%。毛利的下降主要是因?yàn)楣緹o(wú)線模組產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)，使得產(chǎn)品良品率略有下降。今年銷售業(yè)績(jī)?cè)趹T性下挫后或呈現(xiàn)逐季上升的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)14 年?duì)I業(yè)額有較高增長(zhǎng)。
    SIP 業(yè)務(wù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。公司SIP 封裝無(wú)線通訊模組具有技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，毛利率將趨于穩(wěn)定。公司現(xiàn)階段旺季時(shí)月產(chǎn)無(wú)線模組超過(guò)1000 萬(wàn)片，淡季時(shí)月產(chǎn)約為600 萬(wàn)片，目前正在新建的金橋廠區(qū)將于14 年第二季末建成投產(chǎn)， SIP 封裝可廣泛應(yīng)用于移動(dòng)智能終端，隨著可穿戴設(shè)備的發(fā)展與普及，下游客戶及應(yīng)用將更為廣泛（目前公司已成為Google 眼鏡供應(yīng)商），公司SIP 業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到25%以上，市場(chǎng)占有率將有進(jìn)一步提升。
    汽車電子或成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。汽車電子是公司近年來(lái)大力發(fā)展的領(lǐng)域，產(chǎn)品主要為特定車型的車燈和整流器，其客戶為Valeo、Remy 等汽車零部件廠商。公司已在美洲設(shè)有工廠，并計(jì)劃14 年在歐洲建廠，以開(kāi)拓市場(chǎng)，擴(kuò)大其在全球市場(chǎng)的份額，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年該業(yè)務(wù)年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)20%，或?qū)⒊蔀楣疚磥?lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。工業(yè)電子類產(chǎn)品是公司較為穩(wěn)定，毛利相對(duì)較高的業(yè)務(wù)，占公司營(yíng)業(yè)收入相當(dāng)一部分比例，其主要產(chǎn)品為SHD、POS機(jī)等，其下游客戶Motorola、Honeywell由于受到低端市場(chǎng)的沖擊，13 年未達(dá)預(yù)期，預(yù)計(jì)未來(lái)基本保持穩(wěn)定。此外，公司其他業(yè)務(wù)收入均保持穩(wěn)定，成為公司穩(wěn)步發(fā)展的保證。14 年公司或?qū)⑸婕芭c醫(yī)療相關(guān)的新業(yè)務(wù)。
    投資建議預(yù)計(jì)公司 13-15 年凈利潤(rùn)為5.63 億元、8.45 億元、10.95 億元，EPS 為0.56元、0.84 元、1.08 元。目前價(jià)格對(duì)應(yīng)PE 分別為37.26、24.82、19.16 倍。維持“推薦評(píng)級(jí)。