久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    三季報業(yè)績基本符合我們的預期
    2013 年1~9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入100.87 億元，同比增長 12.42%；凈利潤3.97億元，同比下滑5.36%。第3 季度營業(yè)收入36.09 億元，同比增長13.13%，環(huán)比增長21.72%；第3 季度凈利潤1.31 億元，同比下滑29.60%，環(huán)比增長30.48%。前三季度EPS 為0.39 元，符合我們的預期。
    制造工藝升級致初期毛利率較低
    公司前三季度毛利率為11.18%，同比下滑了1.62 個百分點。第三季度單季度毛利率為10.19%，同比下降3.46 個百分點，環(huán)比下滑1.39 個百分點。公司第三季度毛利率下滑幅度較大，主要原因是蘋果新品的WiFi 模組的制造工藝比前代產品有較大改進升級，改進的方面主要包括1）iPhone 5S 和iPhone 5C 的WiFi 模組的點膠工藝被替代升級；2）iPad air 更輕薄且WiFi 模組功能提升，更小的空間需要集成更多的元件，制造工藝更復雜。制造工藝的升級在新品量產初期良率較低，是導致公司三季度毛利率較低的主要原因，另外也有原材料漲價的因素。隨著工藝成熟度提高，四季度毛利率有望回升到正常水平。
    順應電子產品短小輕薄的發(fā)展趨勢，公司中長期成長邏輯清晰
    短期受新產品制造工藝升級影響，盈利能力有所下滑，但短期的擾動因素并不改變我們推薦公司的中長期邏輯。我們看好公司的主要邏輯為：無線通訊SiP模組作為一種將芯片堆疊封裝的形式，具有節(jié)省貼裝面積的優(yōu)點，符合電子產品短小輕薄的發(fā)展趨勢。尤其是可穿戴設備對零組件短小輕薄有更高的要求，公司SiP 產品的應用市場空間會急劇放大。明年蘋果等公司的新品值得期待，有望對公司業(yè)績產生積極的影響。
    風險提示
    消費電子行業(yè)景氣度低迷；蘋果產品銷售低于預期維持“推薦”評級
    我們預測13/14/15 年凈利潤分別為6.78/9.76/13.36 億元，對應EPS 分別為0.67/0.96/1.32 元，分別同比增長4.8%/43.9%/36.9%。公司SiP 產品符合電子產品短小輕薄發(fā)展趨勢，中長期成長邏輯明確，繼續(xù)給予“推薦”評級。