>> 東莞證券-國投電力(600886)13年報點評-裝機(jī)規(guī)模快速增長,盈利大幅提升-140415
| 上傳日期： |
2014/4/15 |
大?。?/td>
| 505KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
饒志 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司公布2013年年報顯示，2013年實現(xiàn)營業(yè)收入283.39億元，同比增長18.7%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤33.05億元，同比增長213.6%；實現(xiàn)歸屬母公司扣除非經(jīng)常性損益凈利潤32.78億元，同比增長243.6%；實現(xiàn)基本每股收益0.53元。13年度利潤分配預(yù)案：公司擬以2013年末總股份為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.14613元。
點評：
. 新增機(jī)組集中投產(chǎn)使發(fā)電量大增，水電裝機(jī)首次超過火電。2013年公司共計603 萬千瓦機(jī)組投產(chǎn)， 累計控股裝機(jī)已經(jīng)達(dá)到22.3GW，同比增長37.22%，其中水電和火電裝機(jī)分別達(dá)12.52GW和9.18GW，占比分別為56.1%和41.2%，水電首次超過火電。新增機(jī)組中，水電540GW投產(chǎn)，控股裝機(jī)同比大增75.8%?；痣娍毓裳b機(jī)則同比增長7.6%。新增裝機(jī)的集中投產(chǎn)使得13年發(fā)電量同比增長30.3%。不過由于火電機(jī)組上網(wǎng)電價下調(diào)和煤炭銷售收入的大幅下降，使得營業(yè)收入僅增長18.7%。
. 錦屏一級、二級共6臺機(jī)組，及洞子林等機(jī)組也將陸續(xù)投產(chǎn)，目前公司已核準(zhǔn)在建機(jī)組達(dá)6.4GW，占目前控股裝機(jī)的28.7%，預(yù)計14-15年將陸續(xù)投產(chǎn)。公司已取得“路條”獲準(zhǔn)開展前期工作的控股裝機(jī)達(dá)15.61GW，占控股裝機(jī)的70%，中長期規(guī)模將翻一番。
. 盈利水平大幅提升。13年公司毛利率和凈利潤率分別為40.5%和20.7%，同比分別上升15個和12個百分點，其中電力業(yè)務(wù)毛利率就上升14.8個百分點，盈利水平大幅提升。主要原因有：1、毛利率較高的水電收入比例上升較快；2、火電企業(yè)受益于煤價下跌和用電需求回暖使得利用小時升高，盈利顯著上升。單季度看，第四季度毛利率和凈利潤率分別為42.2%和19.3%，同比分別上升11.6個和8個百分點，盈利水平也均有明顯的提升。
. 費用率有較快上升，資本結(jié)構(gòu)有所改善。13年公司期間費用率18.5%，同比上升2.6個百分點，有較快增長，全部是財務(wù)費用貢獻(xiàn)，費用率達(dá)15.6%，財務(wù)費用同比大幅增長43%，財務(wù)費用的大幅增長主要是新增機(jī)組投產(chǎn)，利息停止資本化所致。另外，公司在13年完成了可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股和提前贖回工作，資本結(jié)構(gòu)得到改善，負(fù)債率也下行3.6個百分點至78.9%。
. 投資建議?？紤]14年一季度業(yè)績大增和中長期成長性，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計14-16年每股收益0.69、0.8和0.87元，對應(yīng)14-16年P(guān)E分別為7倍、6.1倍和5.6倍。維持“推薦”評級。
. 風(fēng)險提示。來水不及預(yù)期，新機(jī)組投產(chǎn)進(jìn)度延遲。
|
|
