>> 國信證券-力源信息(300184)2014年一季報點評-140416
| 上傳日期： |
2014/4/17 |
大?。?/td>
| 390KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉翔，陳平 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
一季報業(yè)績符合預期
2014 年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入9088.41 萬元，同比增長 25.78%；凈利潤306.80 萬元，同比下滑45.59%。由于2013 年一季度收到政府補助款對凈利潤的影響額為300 萬元，剔除該因素，2014 年一季度扣非后凈利潤同比增長16.28%，符合市場預期。
毛利率同比小幅上升，銷售、管理費用率改善
公司今年一季度毛利率為15.05%，同比小幅上升0.46 個百分點。銷售費用率為6.04%，同比下降0.8 個百分點，管理費用率為4.94%，同比下降0.47 個百分點，顯示公司經(jīng)營穩(wěn)定向好。財務費用率由于利息收入的減少而有增加。
持續(xù)并購能達到迅速做大做強的目的
分銷行業(yè)全球排名靠前的龍頭企業(yè)都是憑借不斷地并購整合才獲得迅速發(fā)展壯大的。據(jù)不完全統(tǒng)計，分銷行業(yè)全球第一大廠商安富利在近20 年來至少進行了60 次的并購；00-13 年期間全球分銷行業(yè)第二大廠商艾睿電子發(fā)生了30 多次的并購；08-12 年間全球分銷行業(yè)第三大廠商大聯(lián)大共進行了9 次并購?？梢院敛豢鋸埖卣f，全球規(guī)模領先的芯片分銷企業(yè)的成長過程就是一部并購史。公司作為國內(nèi)行業(yè)內(nèi)唯一的A 股上市公司平臺，在資本市場享有較高的估值溢價優(yōu)勢，具備充當行業(yè)內(nèi)并購整合的領導者的能力。公司有動力也完全有能力，用持續(xù)外延并購的方式使公司持續(xù)成長壯大。
風險提示
全球半導體行業(yè)景氣度低迷；規(guī)模迅速擴張后存貨管理不善。
維持“推薦”評級
如果不考慮新并購的鼎芯無限的業(yè)績貢獻，且不考慮公司接下去非常有可能的持續(xù)并購，我們預計公司在14/15/16 年收入分別為4.47/6.57/9.69 億元，分別同比增長32.7%/46.9%/47.6%。凈利潤分別為2491/3582/5376 萬元，分別同比增長45.6%/43.8%/50.1%，對應EPS 除權后分別為0.17/0.24/0.36 元。如果考慮已公告的鼎芯無限65%股權收購，假設今年年中并表，且剩余35%股權明年初并表，則加上備考業(yè)績公司14/15/16 年凈利潤分別為3427/7038/9523 萬元，稀釋且除權后EPS 分別為0.19/0.40/0.54 元，維持“推薦”評級
|
|
