>> 海通證券-天壕節(jié)能(300332)公告點評-140417
| 上傳日期： |
2014/4/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
牛品，房青 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
合資成立天壕環(huán)保，進(jìn)軍工業(yè)煙氣治理。公司擬與陳耀都合資成立天壕環(huán)保。公司以貨幣出資1000萬元，占50%股權(quán)，天壕環(huán)保將納入合并報表范圍。公司業(yè)務(wù)拓展實現(xiàn)重大突破，在余熱發(fā)電之外，涉足工業(yè)煙氣治理。
公司同時公告：對寧投公司增資，增資后占28.57%的股權(quán)。公司將在適當(dāng)時機(jī)通過發(fā)行股份收購寧投公司剩余股權(quán)，如果在2015年6月30日前未完成定向增發(fā)，雙方也未另行達(dá)成書面解決方案，則公司將持有的寧投公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給康得資管。此舉意味著公司在鐵合金余熱發(fā)電領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)力，著力下游客戶的拓展。
點評：
合資方技術(shù)積累深厚。天壕環(huán)保合資方-陳耀都?xì)v任中國自動化控制系統(tǒng)總公司處長，清能創(chuàng)新科技副總經(jīng)理等職務(wù)。在煙氣脫硫脫硝除塵領(lǐng)域經(jīng)驗豐富。本次陳將以貨幣出資400萬元、無形資產(chǎn)出資600萬元，占合資公司50%股權(quán)。其會將"一種脫硫脫硝除塵裝置"發(fā)明專利申請權(quán)、實用新型專利權(quán)變更轉(zhuǎn)移至天壕環(huán)保，并交付全部技術(shù)資料。
我國工業(yè)脫硫脫硝比率較低。目前我國工業(yè)企業(yè)脫硫脫硝安裝率較低。2012年末，配備脫硝裝置的水泥生產(chǎn)線產(chǎn)能約52萬噸/日，當(dāng)年我國水泥熟料產(chǎn)能約500萬噸/日，脫硝比率僅10%，主要原因在于工業(yè)脫硫脫硝電價補貼尚未出臺。我們認(rèn)為，隨著電價補貼的逐步落實，工業(yè)煙氣治理市場將逐步啟動。
公司工業(yè)企業(yè)資源豐富，可快速進(jìn)入工業(yè)煙氣治理市場。公司在余熱發(fā)電領(lǐng)域，積累豐富工業(yè)客戶資源，與葛洲壩、金隅股份、金晶科技、中國玻璃等優(yōu)質(zhì)工業(yè)企業(yè)建立良好合作關(guān)系。2013年末，公司已投運項目中，玻璃項目12個，水泥項目9個。公司現(xiàn)有客戶資源可使其快速打開工業(yè)煙氣治理市場。盈利預(yù)測與投資建議。我們暫不調(diào)整公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2014-2015 年凈利潤分別同比增長34.63%、34.37%， 每股收益分別達(dá)到0.50 元、0.67 元。隨著公司工業(yè)煙氣治理訂單、項目的落地，2015 年業(yè)績存在超預(yù)期可能。合理估值為2014 年25-30 倍市盈率，對應(yīng)股價為12.50-15.00 元，維持"買入"的投資評級。
主要不確定因素。工業(yè)煙氣治理拓展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，下游客戶生產(chǎn)線開工率低迷。
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