>> 東方證券-百隆東方(601339)年報點(diǎn)評：公司13年凈利潤同比增長102%-140417
| 上傳日期： |
2014/4/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰，施紅梅 |
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此報告為加密報告 |
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公司 13 年?duì)I收和凈利潤分別增長-10.41%和102.01%。每股收益0.68 元。
公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利2.04 元。
營收下滑由于非主營材料銷售大幅下滑59.62%所致。材料銷售大幅下滑是因公司出售六家新疆子公司股權(quán)所致。另外13 年公司并未由于成本下降調(diào)低色紡紗售價，雖毛利率大幅提升，但色紡紗銷量增速僅為1.05%，遠(yuǎn)低于產(chǎn)量22.64%的增長，致使公司主營色紡紗13 年?duì)I收增速僅為0.87%。
毛利率提升和投資收益導(dǎo)致公司凈利潤大幅增長。公司凈利潤增速遠(yuǎn)超營收增速，主要原因是1）高價棉庫存年初消化，成本降低，毛利率較上年提升4.58 個百分點(diǎn)。2）股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益及理財(cái)業(yè)務(wù)收益大幅增加，公司投資收益同比大漲2628.28%。
預(yù)計(jì)公司 14 年?duì)I收能恢復(fù)兩位數(shù)以上增長。首先，公司產(chǎn)能預(yù)計(jì)較13 年增長20%左右，淮安項(xiàng)目預(yù)計(jì)14 年4 月底可以全部投產(chǎn)，13 年開工建設(shè)的越南項(xiàng)目目前一期進(jìn)入試生產(chǎn)階段，二期也已開工建設(shè)，二期如果建設(shè)順利的話預(yù)計(jì)部分產(chǎn)能也有望在今年下半年投產(chǎn)。其次，根據(jù)公司今年的經(jīng)營計(jì)劃，在產(chǎn)能擴(kuò)大的同時，將加大產(chǎn)品銷售力度，因此預(yù)計(jì)今年公司色紡紗銷量增速有望和產(chǎn)量增速匹配。
新技術(shù)有望改變行業(yè)格局。公司13 年和陶氏合作開發(fā)的EcoFRESH Yarn系列產(chǎn)品，革命性的解決了制約色紡紗供應(yīng)鏈速度較慢和無法在梭織領(lǐng)域使用兩大瓶頸。使色紡有望實(shí)現(xiàn)和色織、匹然三分天下的格局，從目前僅占紗線5%的比重提升至30%，而公司作為行業(yè)龍頭僅保持目前的市場占有率，隨著色紡行業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，中長期看未來的空間至少也有500%以上的增長。
財(cái)務(wù)與估值
根據(jù)年報,我們對公司盈利預(yù)測進(jìn)行了小幅調(diào)整,預(yù)計(jì)公司14-16 年每股收益分別為0.58、0.69、0.84 元（14、15 年原預(yù)測為0.53、0.64 元）基于行業(yè)平均PB估值,給予公司14 年1.46 倍PB,對應(yīng)目標(biāo)價12.64 元,維持買入評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動的風(fēng)險，銷量增速低于預(yù)期的風(fēng)險等。
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