>> 華融證券-易華錄(300212)步步為營開拓全國市場,2014年業(yè)績快速增長確定性高-140414
| 上傳日期： |
2014/4/17 |
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來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張彬 |
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年初至今的新簽訂單額大幅增長
根據(jù)中國招標(biāo)網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司年初至今新簽訂單額達(dá)到1.3 億元（不包括長春市兩橫三縱快速路智能交通系統(tǒng)設(shè)計施工一體化項目），同比增長38.68%。 一季度為傳統(tǒng)招投標(biāo)淡季，公司能在多地簽下16 個項目，一方面顯示智能交通的行業(yè)需求旺盛，另一方面說明公司2013 年10 月份布局的長春、山西、湖南分公司銷售能力較強(qiáng)。
一季度新設(shè)四家子公司，預(yù)計后續(xù)項目將逐步落地
公司今年一季度與合作伙伴投資設(shè)立了四家子公司，其中泉州易華錄和樂山易華錄分別是為承接智慧泉州項目、樂山智慧城市建設(shè)項目。我們預(yù)計隨著合資公司的逐步完善，相關(guān)的智慧城市項目將逐步落地。 聯(lián)合體投標(biāo)及設(shè)立合資子公司的模式有望繼續(xù)推廣
聯(lián)合體投標(biāo)有助于增加公司的大項目承接能力，提高中標(biāo)機(jī)率。合資子公司，有助于公司充分挖掘地方政府需求，更好地服務(wù)當(dāng)?shù)乜蛻簦?nbsp;另外項目落地加合資公司落地的捆綁模式，也有助于提高當(dāng)?shù)卣暮献鞣e極性。我們預(yù)計上述業(yè)務(wù)模式將繼續(xù)在全國推進(jìn)。 繼2013 年8 月份公司與中國建筑、中建交通、中鐵通號聯(lián)合中標(biāo)南海區(qū)新型公共交通系統(tǒng)試驗段建設(shè)33 億元項目后（公司承接部分為5.74 億元），今年一季度，公司再與北京市市政工程設(shè)計研究總院有限公司、廣州瑞訊達(dá)系統(tǒng)科技有限公司聯(lián)合中標(biāo)長春市兩橫三縱快速路智能交通系統(tǒng)設(shè)計施工一體化4 億元項目，與廈門世紀(jì)恒深科技工程有限公司聯(lián)合中標(biāo)G324 線道路交通安全防控試點(diǎn)工程2015.8 萬元項目。 2012 年11 月，公司設(shè)立山東易華錄后，拿到了智慧臨朐2.4 億元項目及山東地區(qū)的數(shù)個招投標(biāo)項目。2013 年4 月公司拿到南海區(qū)智能交通管理系統(tǒng)（二期）1.77 億元項目，同年5 月佛山易華錄設(shè)立， 同年8 月易華錄與其它三家公司聯(lián)合中標(biāo)南海區(qū)33 億元項目。
在手訂單豐富，為未來業(yè)績高增長提供堅實(shí)支撐
公司在2013 年報中提到，2013 年累計新增項目金額為15.97 億元（包括已中標(biāo)未簽訂合同的金額），同比增長了159.03%，剩余未結(jié)轉(zhuǎn)收入的項目金額為10.47 億元。由此可見公司2013 年的大部分新增項目并未在當(dāng)期體現(xiàn)出收入，而公司為保證這些項目的順利實(shí)施， 則需提前招聘大量的人員，做相關(guān)的研發(fā)準(zhǔn)備，從而出現(xiàn)收入與費(fèi)用的時間錯配，這也就為公司未來的業(yè)績高增長提供支撐。
中國華錄的大力支持有助緩解公司資金壓力
由于公司承攬了較多的BT 項目，需要墊付大量的項目資金，導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升，2013 年年報時達(dá)到58.10%。為緩解易華錄資金壓力，中國華錄2014 年給予公司9 億元的授信額度。 另外，創(chuàng)業(yè)板的再融資方式已在制定中，若推出，我們預(yù)計公司會積極申請。 一季報業(yè)績將迎來"開門紅"
公司3 月25 日發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)告稱，預(yù)計一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長90%-110%，上年同期凈利潤為1286.90 萬元。 我們認(rèn)為公司一季報凈利潤實(shí)現(xiàn)高增長，一方面是因為2013 年同期基數(shù)較低，另一方面是因為公司前期簽約的南海軌道交通、"智慧津南"等大項目開始確認(rèn)收入。
維持公司"強(qiáng)烈推薦"評級
最近市場將公司歸為"京津冀一體化"概念股，加大了公司股價的波動性。我們認(rèn)為，天津、河北是公司兩個項目重點(diǎn)區(qū)域，"京津冀一體化"的實(shí)施將進(jìn)一步加強(qiáng)公司的區(qū)域地位，但隨著公司全國市場的逐步拓展，也應(yīng)看到公司項目的"遍地開花"。 考慮到公司目前在手訂單豐富，年初至今新簽訂單額大幅增長，后期有大訂單落地的預(yù)期，我們?nèi)跃S持公司"強(qiáng)烈推薦"評級。 在不考慮河北項目的情況下，我們預(yù)計其2014-16 年的凈利潤為237.5、319.3、392.6 百萬元，增速分別為139.7%、34.5%、23.0%； 2014-16 年的EPS 分別為0.76、1.01、1.24 元，對應(yīng)4 月14 日收盤價的PE 分別為54.54、41.03、33.48 倍。
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