>> 聯(lián)訊證券-華峰氨綸(002064)年報點評：氨綸景氣助公司2013年業(yè)績大幅提升-140417
| 上傳日期： |
2014/4/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁思德 |
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要點：
1、2013年凈利潤大幅增長14倍以上
公司年報數(shù)據(jù)顯示，2013年公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.72億元，同比增長37.35%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2.77億元，同比大幅增長1403.91%；實現(xiàn)每股收益0.37元；分紅預(yù)案為每10股送0.5元（含稅）。
2、產(chǎn)品量價齊升，公司業(yè)績增長迅猛
2013年氨綸行業(yè)一改前幾年的頹勢，行業(yè)景氣回升明顯，以氨綸40D為例，2012年國內(nèi)氨綸均價為4.6萬元/噸左右，2013年均價上漲至5萬元/噸，漲幅8.7%，而與此同時，由于產(chǎn)能過剩，氨綸主要原料PTMEG均價出現(xiàn)下降，2013年均價降幅為3%左右，公司綜合毛利率提升13個百分點，而我們認為短期內(nèi)PTMEG價格還將低位盤整，有利于公司成本的降低。公司目前擁有氨綸產(chǎn)能5.7萬噸/年，2013年銷量為5.6萬噸，同比增長26.7%，主營產(chǎn)品氨綸的量價齊升使得公司業(yè)績大幅增長。
3、氨綸景氣或?qū)⒊掷m(xù)，在建產(chǎn)能為業(yè)績增長打下基礎(chǔ)
由于近年來氨綸主要原料PTMEG擴張較快，而下游90%主要用于氨綸制造，因此相對于氨綸行業(yè)來說，PTMEG處于產(chǎn)能過剩的態(tài)勢，這有利于氨綸行業(yè)成本的降低。而氨綸行業(yè)在經(jīng)歷了兩年多的快速擴張和低迷后，未來幾年鮮有新產(chǎn)能投放，未來盈利或?qū)⒊掷m(xù)好轉(zhuǎn)。目前，公司的遼陽環(huán)己酮項目整體土建已完成80%以上，預(yù)計2014年下半年完工，重慶年產(chǎn)6萬噸氨綸項目穩(wěn)步進行，預(yù)計年內(nèi)將有3萬噸新氨綸產(chǎn)能投產(chǎn)，屆時公司產(chǎn)能將達到8.7萬噸。氨綸行業(yè)的景氣以及新產(chǎn)能陸續(xù)達產(chǎn)將為公司業(yè)績增長打下基礎(chǔ)。
4、盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2014-2016 年每股收益分別為0.58 元、0.72 元和0.99 元，以昨日收盤價計算， 對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為16 倍、13 倍和9 倍。我們認為氨綸景氣還將持續(xù)，維持公司"增持"評級，建議投資者繼續(xù)關(guān)注。
5、風險提示
氨綸價格波動風險。
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