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    年報(bào)業(yè)績1.07 元，符合預(yù)期。2013 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.7 億元，同比增31.3%；營業(yè)成本43.9 億元，同比增33.6%；歸母凈利潤4.6 億元，同比增56.9%（扣除出售興業(yè)銀行股票等非經(jīng)因素影響后增速為21.2%）；EPS 為1.07 元，符合預(yù)期；利潤分配預(yù)案為每股派現(xiàn)金0.33 元（含稅）。
    單季度來看，Q4 收入環(huán)比增80.3%，毛利率環(huán)比降3.7 個(gè)百分點(diǎn)，EPS為0.28 元，環(huán)比降40.3%，主要與興業(yè)銀行股票收益于Q3 確認(rèn)有關(guān)。
    大氣治理深化推動(dòng)收入較快增長。受益于大氣污染治理深化、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)不斷提高，治污設(shè)施新建及改造需求顯著釋放，公司脫硫脫硝工程收入實(shí)現(xiàn)31.6%的較快增長，而除塵業(yè)務(wù)規(guī)模亦穩(wěn)步擴(kuò)大至26.5 億元。公司綜合毛利率同比下滑1.4 個(gè)百分點(diǎn)至21.2%，主要是因?yàn)槊摿蛎撓豕こ添?xiàng)目毛利率有所降低。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為0.8 億元（去年同期4.5 億元），同比下降較多主要是由于業(yè)務(wù)增加導(dǎo)致應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨增加較多。
    訂單快速增長，海外總包步入集中結(jié)算期。2013 年公司新簽電除塵、電袋除塵、脫硫、脫硝、工程總包等合同總量同比增長超過30%。與此同時(shí)，武漢、新疆、宿遷、龍巖、西安、天津六大基地正式投入運(yùn)行，這將為2014 年生產(chǎn)高峰到來提供重要支撐。此外，公司此前簽訂的印尼加里曼丹電站及印度比萊鋼廠總包合同2014 年將進(jìn)入項(xiàng)目執(zhí)行重要階段（合計(jì)約10 億元尚未確認(rèn)收入），未來以東南亞為代表的海外市場(chǎng)進(jìn)一步開拓值得期待。
    立足研發(fā)確保大氣污染治理技術(shù)領(lǐng)先。為應(yīng)對(duì)大氣環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)不斷收嚴(yán)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展新趨勢(shì)（浙江、山東等區(qū)域已在推進(jìn)“近零排放”試點(diǎn)），公司近年來在實(shí)用技術(shù)研發(fā)及推廣方面始終處于行業(yè)領(lǐng)先（2013 年研發(fā)支出超過1.9 億元，同比增27.2%），新式電除塵（成功突破一批百萬機(jī)組濕式除塵、低低溫余熱利用電除塵、移動(dòng)電極等項(xiàng)目）、電袋除塵（壟斷8 臺(tái)百萬機(jī)組電袋項(xiàng)目）等技術(shù)獲得高度認(rèn)可，煙氣治理島模式亦不斷推進(jìn)（大慶石化除塵脫硫脫硝一體化項(xiàng)目）。此外，公司合資開拓脫硝催化劑再生業(yè)務(wù)并已成功獲得訂單突破，為客戶提供煙氣治理“一站式”服務(wù)能力不斷增強(qiáng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。新增火電機(jī)組低于預(yù)期、火電盈利不佳導(dǎo)致脫硫改造需求有限、海外收入規(guī)模擴(kuò)大帶來匯率風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保政策執(zhí)行力度的不確定性。
    維持“買入”評(píng)級(jí)?；跇I(yè)績符合預(yù)期，我們維持公司2014~2015 年1.04/1.30 元盈利預(yù)測(cè)不變，并新增2016 年盈利預(yù)測(cè)1.51 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014~2016 年P(guān)/E 為28/22/19 倍。綜合考慮我國大氣污染治理不斷深化及公司較好成長性，并結(jié)合行業(yè)平均估值水平，給予公司2014 年30倍P/E，目標(biāo)價(jià)30.8 元；短期看盡管沒有估值優(yōu)勢(shì)，但我們?nèi)钥春闷渲虚L期價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)