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     公司4月18日發(fā)布2013年報(bào)。2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103.15億元，同比增長(zhǎng)20.07%；利潤(rùn)總額4.35億元，同比增長(zhǎng)26.99%；歸屬凈利潤(rùn)2.45億元，同比增長(zhǎng)21.5%?？鄯莾衾麧?rùn)2.33億元，同比增長(zhǎng)18.59%。攤薄EPS為1.542元；凈資產(chǎn)收益率19.66%。報(bào)告期每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流3.25元，與每股收益的比率為2.11倍。
    2013年分配預(yù)案：擬以2013年末15909萬(wàn)總股本為基數(shù)，每10股派現(xiàn)3.3（含稅）。
    2014年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入113.5億元，同比增長(zhǎng)10.03%，期間費(fèi)用14.2億元，同比增長(zhǎng)8.31%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.11億元，同比增長(zhǎng)23.7%，利潤(rùn)總額5.23億元，同比增長(zhǎng)20%。
    簡(jiǎn)評(píng)和投資建議。公司2013年收入103.15億元，同比增長(zhǎng)20.07%，其中商品流通業(yè)務(wù)收入92.58億元，增長(zhǎng)近20%，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入2.05億元，增長(zhǎng)32%。主要門店及子公司中，歐亞賣場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入23.77億元，同比增長(zhǎng)21.63%，凈利潤(rùn)1.2億元，同比增長(zhǎng)22.45%，凈利率約5%；歐亞車百實(shí)現(xiàn)收入17.9億元，同比增長(zhǎng)41.79%，凈利潤(rùn)5296萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)51.98%，凈利率約3%；通化置業(yè)（梅河口鉆石名城）收入2.74億元，凈利潤(rùn)3937萬(wàn)元，凈利率14.4%。
    毛利率改善基本抵消了期間費(fèi)用率的提升，歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.5%，與收入增速相近。在2.45億元凈利潤(rùn)和1.54元EPS中，地產(chǎn)（主要來(lái)自通化置業(yè)子公司的梅河口項(xiàng)目）貢獻(xiàn)約4000萬(wàn)元，合EPS0.25元；商業(yè)部分貢獻(xiàn)2.06億元，同比增長(zhǎng)約12%（依然優(yōu)于同業(yè)），合EPS1.29元。
    此外，公司高管2013年繼續(xù)增持88.99萬(wàn)股，成交均價(jià)18.69元，2014年至今（1-2月）又增持54.73萬(wàn)股，均價(jià)17.17元；2009年以來(lái)累計(jì)增持270.76萬(wàn)股，占比總股本1.7%，均價(jià)20.23元，較目前17.05元股價(jià)，溢價(jià)18.65%。
    公司2011-2013年分別計(jì)提獎(jiǎng)勵(lì)基金1700、1062和1372萬(wàn)元，而2014年是公司獎(jiǎng)勵(lì)基金方案最后一年；若從激勵(lì)角度，不排除公司有動(dòng)力在最后一年更高基數(shù)上，以更大比例提取更多激勵(lì)基金，從而2015年開(kāi)始有望迎來(lái)業(yè)績(jī)釋放和估值提升的雙重改善。
    維持對(duì)公司的判斷。公司低成本自有物業(yè)的擴(kuò)張模式、合理的店齡結(jié)構(gòu)保證了內(nèi)生和外延較好增長(zhǎng)，具備利潤(rùn)釋放能力；而從激勵(lì)機(jī)制改善（獎(jiǎng)勵(lì)基金方案的提出及實(shí)施）來(lái)看，公司的業(yè)績(jī)釋放也有望在未來(lái)年度逐漸展開(kāi)；此外，公司管理層的持續(xù)增持也體現(xiàn)了對(duì)其價(jià)值的肯定。
    更新盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2014-2016年凈利潤(rùn)分別為3.02億元、3.73億元和4.64億元，同比增23.07%、23.69%和24.25%，合EPS各為1.90元、2.35元和2.92元；其中商業(yè)及租賃業(yè)務(wù)2014-2016年凈利潤(rùn)分別為2.89億元、3.6億元和4.51億元，同比增長(zhǎng)各約29.63%、24.77%和25.14%；地產(chǎn)業(yè)務(wù)2014-2016年凈利潤(rùn)均為1320萬(wàn)元，合EPS0.08元。公司目前17.05元股價(jià)對(duì)應(yīng)2014-2016年P(guān)E各為9.0、7.3和5.8倍，對(duì)應(yīng)2014年P(guān)S僅0.23倍，均處于行業(yè)較低水平。給以27.88元的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)（對(duì)應(yīng)2014年P(guān)E主業(yè)15倍、地產(chǎn)8倍），維持"買入"的投資評(píng)級(jí)。
公司目前總市值27億，而2013年銷售收入已達(dá)100億，再加上公司擁有的超過(guò)100萬(wàn)平米的主要用于百貨經(jīng)營(yíng)的核心商圈自有物業(yè)（已扣除少數(shù)權(quán)益），以及儲(chǔ)備項(xiàng)目等，從企業(yè)價(jià)值的角度中長(zhǎng)期投資價(jià)值顯著。
    風(fēng)險(xiǎn)與不確定性：東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公司外延擴(kuò)張（尤其是外地?cái)U(kuò)張項(xiàng)目）的培育期問(wèn)題。