>> 東方證券-平高電氣(600312)季報(bào)點(diǎn)評(píng)：特高壓審批提速,平高迎來黃金發(fā)展期-140421
| 上傳日期： |
2014/4/21 |
大?。?/td>
| 583KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
曾朵紅 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
投資要點(diǎn)
一季度凈利潤同增35.57%，略超市場預(yù)期。一季度公司實(shí)現(xiàn)收入6.25 億，同比增長3.36%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤0.86 億元，同比增長35.57%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤0.75 億元，同比增長33.31%，每股收益0.0659 元，收入增長符合預(yù)期，凈利潤增長略超市場預(yù)期。
一季度毛利率為27.3%，同比提高3.2%，今年毛利率或?qū)⒊掷m(xù)提升。一季度公司的毛利率為27.3%，同比提高3.2%，環(huán)比提升0.8%，主要是因?yàn)樘馗邏篏IS 的毛利率持續(xù)提升和常規(guī)產(chǎn)品毛利率進(jìn)一步恢復(fù)正常。公司特高壓GIS 經(jīng)過過去三年的持續(xù)研發(fā)，結(jié)構(gòu)優(yōu)化設(shè)計(jì)和國產(chǎn)化比率持續(xù)提升，成本有所降低，毛利率顯著回升。后續(xù)隨著特高壓線路獲批和特高壓GIS 生產(chǎn)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)也將體現(xiàn)，預(yù)計(jì)毛利率還有進(jìn)一步提升的空間。
1Q 收入增長不高，2Q 收入增長提速，利潤增長預(yù)計(jì)80%。2013 年1/2/3/4季度特高壓GIS 的交付數(shù)量分別是3/2/0/6 個(gè)，今年一季度交付3 個(gè)，同比沒有增長，但是二季度預(yù)計(jì)交付5 個(gè)，三季度交付2 個(gè)以上，全年預(yù)計(jì)交付20 個(gè)，包括浙北-福州剩余的10 個(gè)和皖電東送北段交付10 個(gè)GIS，全年特高壓GIS 同比近翻倍的增長，如果特高壓線路審批和建設(shè)加快，還存在進(jìn)一步超預(yù)期的可能。因此從二季度開始GIS 的確認(rèn)交付加速，可以預(yù)計(jì)二季度開始收入增長將明顯提速。由于毛利率同比提升，利潤增長將進(jìn)一步提速，我們預(yù)計(jì)中期凈利潤增長接近80%。
銷售費(fèi)用率同比減少1.22%，管理費(fèi)用率同比增加0.97%。一季度公司銷售費(fèi)用0.24 億元，同比下降21.47%，銷售費(fèi)用率為3.85%，同比減少1.22%，一季度公司管理費(fèi)用為0.52 億元，同比增長16.94%，管理費(fèi)用率為8.83%，同比增加0.97%。2014 年一季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.14 億元，同比增長58.06%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.20%，同比增加0.76%，主要系本報(bào)告期公司匯兌損益本期變動(dòng)較大所致。
經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善、預(yù)收款同比增長119%，特高壓GIS 交付深度改變報(bào)表。一季度，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流入為7.7 億，同比增長168%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流流入0.04 億，去年同期為負(fù)4.2 億，現(xiàn)金流得到大幅改善。公司應(yīng)收賬款29.25 億，同比增長4.29%，存貨11.13 億，同比增長14.8%，預(yù)收款5.67 億元，同比增長119%，主要系去年底浙北-福州特高壓GIS 訂單逐步生產(chǎn)、預(yù)收和交付。貨幣資金13.4 億元，同比增長448%，主要是一季度公司收到集團(tuán)定向增發(fā)的資金和浙北-福州特高壓GIS 預(yù)收款和進(jìn)度款資金，后續(xù)將為公司節(jié)約部分財(cái)務(wù)費(fèi)用。
財(cái)務(wù)與估值
我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年每股收益分別為0.68、1.05、1.40 元（原預(yù)測為0.66/0.97/1.28 元），給予公司14 年28 倍PE， 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.04 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：特高壓進(jìn)展低于預(yù)期、電網(wǎng)投資低于預(yù)期，市場份額下滑
|
|
