>> 瑞銀證券-中海發(fā)展(600026)：預(yù)計今年將扭虧為盈-140423
| 上傳日期： |
2014/4/23 |
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來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
饒呈方 |
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中海發(fā)展A
預(yù)計今年將扭虧為盈，但難言大幅反彈
預(yù)計運(yùn)價上升將帶動一季度業(yè)績同比反彈
中海發(fā)展發(fā)布了一季度業(yè)績預(yù)盈公告，預(yù)計將錄得5000-6000 萬凈利潤。一季度業(yè)績反彈符合預(yù)期，由于年初至今即期油運(yùn)運(yùn)費(fèi)和干散貨運(yùn)費(fèi)已有起色。
今年2 月份，中海發(fā)展的油運(yùn)、煤炭運(yùn)輸和其他干散貨運(yùn)費(fèi)分別同比增長了7.4%/12.6%/32.7%，但鐵礦石運(yùn)費(fèi)同比下降了2.7%。2 月份的周轉(zhuǎn)量同比上升了18.2%。我們預(yù)計成本控制和合營公司投資收益的增加也同樣為一季度的業(yè)績反彈帶來貢獻(xiàn)。
但近期干散貨和油運(yùn)運(yùn)價走弱
近期中國沿海煤炭運(yùn)價指數(shù)有所下滑，但年初至今秦皇島-上海平均運(yùn)價為29.9 元/噸（YoY：+8%），秦皇島-廣州平均運(yùn)價為39.5 元/噸（YoY：+11%）。中海發(fā)展近期已為全年20%的煤炭運(yùn)量鎖定了2014 年合同運(yùn)價，分別為秦皇島-上海45 元/噸和秦皇島-廣州55 元/噸，較2013 年合同運(yùn)價有所上升。BDTI 指數(shù)由1 月份的1344 點(diǎn)跌至4 月初的700 點(diǎn)左右，但仍好于2013 年的全年平均641 點(diǎn)。我們預(yù)計油運(yùn)運(yùn)價已于2013 年見底，今年將有所反彈。
下調(diào)盈利預(yù)測
我們將2014/2015/2016 年的每股盈利預(yù)測從0.30/0.43/0.68 元下調(diào)至0.14/0.36/0.50 元，由于2013 年的業(yè)績低于我們預(yù)期，從而導(dǎo)致2014 年及今后的預(yù)測假設(shè)下調(diào)。我們預(yù)計內(nèi)貿(mào)煤炭/油運(yùn)運(yùn)價今年同比增長5.0%/0.2%，而外貿(mào)原油/成品油運(yùn)價同比增長13%/8%。我們預(yù)計今年的運(yùn)量仍將保持增長，由于公司今年將有43 萬載重噸油輪和149 萬載重噸干散貨船新船運(yùn)力投入運(yùn)營。
估值：維持“中性”評級，目標(biāo)價下調(diào)至4.45 元
我們維持“中性”評級，由于盈利預(yù)測的下調(diào)，我們同時也下調(diào)了目標(biāo)價至4.45 元（原4.67 元）。目標(biāo)價基于2014 年0.6 倍的目標(biāo)PB，對應(yīng)每股內(nèi)在價值3.87 元，我們根據(jù)歷史溢價15%給予目標(biāo)價4.45 元。
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