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    第三季度業(yè)績符合預(yù)期。相比第二季度，公司虧損有所收窄；與去年同期相比，稅前虧損也有所改善。反映了第三季度BDI 上升帶來的一定正面影響。但我們比較擔(dān)憂的是，公司財(cái)務(wù)開支仍然較高，第三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升55.6%。
    鐵礦石運(yùn)輸高于預(yù)期。前三季度鐵內(nèi)貿(mào)礦石運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量50.1 億噸海里，同比升11.2%。外貿(mào)鐵礦石運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量857.9 億噸海里，同比上升41.5%。鐵礦石周轉(zhuǎn)量由于第三季度進(jìn)口的增加而高于我們預(yù)期。
    上調(diào)2013-2015 年盈利預(yù)測。為了反映第三季度運(yùn)輸量的增加，我們上調(diào)2013-2015 年收入預(yù)測值人民幣108.69 億元、人民幣119.04 億元及人民幣131.60 億元。根據(jù)目前BDI水平，我們認(rèn)為第四季度盈利將環(huán)比有所改善。上調(diào)2013-2015 年盈利預(yù)測至人民幣-11.16億元、人民幣-4.46 億元及人民幣2.53 億元。
    維持“中性”評級，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至4.20 港元。我們認(rèn)為公司估值合理。上調(diào)目標(biāo)價(jià)以反映盈利預(yù)測的提高。潛在的上升空間包括油價(jià)的下調(diào)及合營公司的利潤貢獻(xiàn)恢復(fù)。潛在的下行風(fēng)險(xiǎn)包括執(zhí)行運(yùn)價(jià)的下調(diào)、利率上升以及宏觀經(jīng)濟(jì)放緩。