>> 國泰君安國際-中海發(fā)展股份-1138.HK-上半年業(yè)績同比下降87.4％，低于預期，“中性”-130821
| 上傳日期： |
2013/8/22 |
大小： |
760KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
宋然 |
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分析員會內容更新。1）政府拆船補貼情況；2）目前國內沿海市場現(xiàn)貨價與公司盈虧平衡水平；3）國內成品油運輸虧損原因；4）更多的參與國際成品油運輸；5）國際鐵礦石運價下跌原因；6）合營公司利潤貢獻下降的原因。
2013 年下半年及2014 年資本開支計劃。2013 年下半年交付21 艘新船，其中1 艘VLCC，20 艘散貨船；2014 年再交付12 條新船，其中1 艘VLCC，1 艘阿芙拉，10 艘散貨船。合營公司2013 年下半年共交付32 條新船，合計174.6 萬載重噸。2013 年下半年資本開支計劃人民幣51.75 億元，2014 年計劃為人民幣42.19 億元。
下調2013-2015 年盈利預測。下調2013-2015 年盈利預測至人民幣-14.22 億元、人民幣-11.44 億元及人民幣-8.41 億元。
維持“中性”評級及目標價3.95 港元?？紤]到目前航運同業(yè)的估值水平，我們認為公司估值合理，股價暫不吸引。我們根據(jù)二手市場測算公司船隊資產相對賬面值有25%折讓。潛在的上升空間包括油價的下調及合營公司的利潤貢獻恢復。潛在的下行風險包括執(zhí)行運價的下調、利率上升以及宏觀經濟放緩。
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