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    分析員會(huì)內(nèi)容更新。1）政府拆船補(bǔ)貼情況；2）目前國(guó)內(nèi)沿海市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)與公司盈虧平衡水平；3）國(guó)內(nèi)成品油運(yùn)輸虧損原因；4）更多的參與國(guó)際成品油運(yùn)輸；5）國(guó)際鐵礦石運(yùn)價(jià)下跌原因；6）合營(yíng)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)下降的原因。
     2013 年下半年及2014 年資本開(kāi)支計(jì)劃。2013 年下半年交付21 艘新船，其中1 艘VLCC，20 艘散貨船；2014 年再交付12 條新船，其中1 艘VLCC，1 艘阿芙拉，10 艘散貨船。合營(yíng)公司2013 年下半年共交付32 條新船，合計(jì)174.6 萬(wàn)載重噸。2013 年下半年資本開(kāi)支計(jì)劃人民幣51.75 億元，2014 年計(jì)劃為人民幣42.19 億元。
    下調(diào) 2013-2015 年盈利預(yù)測(cè)。下調(diào)2013-2015 年盈利預(yù)測(cè)至人民幣-14.22 億元、人民幣-11.44 億元及人民幣-8.41 億元。
     維持“中性”評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)3.95 港元。考慮到目前航運(yùn)同業(yè)的估值水平，我們認(rèn)為公司估值合理，股價(jià)暫不吸引。我們根據(jù)二手市場(chǎng)測(cè)算公司船隊(duì)資產(chǎn)相對(duì)賬面值有25%折讓。潛在的上升空間包括油價(jià)的下調(diào)及合營(yíng)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)恢復(fù)。潛在的下行風(fēng)險(xiǎn)包括執(zhí)行運(yùn)價(jià)的下調(diào)、利率上升以及宏觀經(jīng)濟(jì)放緩