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投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：2014 年1 季度，同方國(guó)芯實(shí)現(xiàn)收入1.84 億元，同比增長(zhǎng)26.47%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)4950 萬元，同比增長(zhǎng)20.99%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2968萬元，同比增長(zhǎng)81.53%。公司預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.11億—1.5 億元，同比增長(zhǎng)0~35%。
    平安觀點(diǎn):
    主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，補(bǔ)貼確認(rèn)延后拖累整體業(yè)績(jī)?cè)鏊伲?br>    特種集成電路行業(yè)下游需求進(jìn)入持續(xù)爆發(fā)期，推動(dòng)公司收入、毛利率、凈利潤(rùn)率的提升。隨著高毛利的特種集成電路行業(yè)在公司收入占比的不斷增加，公司毛利率、凈利潤(rùn)率仍有提升空間。由于去年上半年，特別是1 季度，公司確認(rèn)了大量的營(yíng)業(yè)外收入，所以大致總體業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@示低于主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2季度，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依然會(huì)受到營(yíng)業(yè)外收入確認(rèn)延后帶來的負(fù)面影響。但是，從全年來看，營(yíng)業(yè)外收入整體保持增長(zhǎng)的概率比較高。
    公司未來發(fā)展將亮點(diǎn)不斷：
    首先，公司積極布局的智能卡芯片市場(chǎng)處在爆發(fā)前期。下半年，預(yù)計(jì)居民健康卡芯片、金融IC 卡芯片、SWP-SIM 卡芯片等多個(gè)市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)化隨時(shí)都有啟動(dòng)的可能，在公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鏊僭偕吓_(tái)階。特別是居民健康卡，經(jīng)過了前期的試點(diǎn)，今年，發(fā)卡有望全面鋪開。其次，公司外延增長(zhǎng)值得期待。作為清華系集成電路平臺(tái)，公司已經(jīng)在現(xiàn)有的智能卡、特種集成電路領(lǐng)域具備了領(lǐng)先的行業(yè)地位。并購(gòu)整合是公司拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，做強(qiáng)做大集成電路平臺(tái)的必然選擇。公司一直在積極尋求通過外延并購(gòu)構(gòu)建集成電路平臺(tái)公司。
    第三、長(zhǎng)期受益于國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)扶持政策。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：
    預(yù)計(jì) 2014—2016 年，公司實(shí)現(xiàn)收入12.53 億元、16.45 億元、20.06 億元，同比增長(zhǎng)36.2%、31.2%和21.9%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.79 億、4.98 億和6.22 億元，同比增長(zhǎng)39.2%、31.1%和25.1%；EPS 為1.25 元、1.64 元和2.05 元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值分別為34 倍、26 倍和21 倍。集成電路行業(yè)發(fā)展迎來黃金10 年，同方國(guó)芯是A 股上市集成電路公司中的翹楚，估值仍有提升空間。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：居民健康卡、金融IC 卡推進(jìn)速度慢于預(yù)期。