>> 招商證券-東富龍(300171)-1季度實(shí)際利潤增長21%，新品投放及外延并購促增長-140425
| 上傳日期： |
2014/4/25 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
徐列海，李珊珊，楊燁輝 |
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此報告為加密報告 |
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公司公布 13 年年報及14 年1 季報：1 季度表觀利潤增長8.1%，扣除稅率因素實(shí)際利潤增長21%。東富龍后續(xù)的成長來自于近年研發(fā)新產(chǎn)品的投放（灌裝聯(lián)動線、全自動配液系統(tǒng)以及智能燈檢機(jī)等）、外延并購（馭發(fā)及德惠等），試探性切入器械領(lǐng)域，我們認(rèn)為后續(xù)仍有外延布局。預(yù)計未來3 年復(fù)合利潤增速22%。
13 年年報業(yè)績符合預(yù)期：13 年實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤10.2 億元和2.66 億元，同比分別增長24.2%和14.2%，實(shí)現(xiàn)EPS 1.28 元符合預(yù)期；每股經(jīng)營凈現(xiàn)金高達(dá)1.63 元。主營凍干機(jī)系列的母公司實(shí)現(xiàn)收入8.4 億元、凈利潤2.7 億元，同比分別增長18.7%和19.9%。凍干機(jī)毛利率提升驅(qū)動整體毛利率同比提升2.1 個百分點(diǎn)。報告期投入研發(fā)費(fèi)用7432 萬元，同比大幅增加59%，管理費(fèi)率同比提升3.1 個百分點(diǎn)。期末賬上現(xiàn)金高達(dá)20.8 億元。存貨9.4 億元，較期初增加3.8 億元，其中發(fā)出商品5 億元，較期初增加3 億元。
14Q1 凈利潤實(shí)際增速21%：14 年Q1 實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤3 億元和6822 萬元，同比分別增長17.3%和8.1%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.33 元，由于母公司高新技術(shù)企業(yè)證書到期，咱按25%計提所得稅（預(yù)計年內(nèi)取得高新技術(shù)證書，14 年全年按照15%稅率調(diào)整），若調(diào)整可比稅率，14Q1 凈利潤同比實(shí)際增長21%。
關(guān)注新產(chǎn)品及外延性發(fā)展：公司近年積極投入研發(fā)，開發(fā)了包括灌裝聯(lián)動線、全自動配液系統(tǒng)以及智能燈檢機(jī)等具有較大市場空間、技術(shù)領(lǐng)先的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品預(yù)計14 年開始新增訂單將有爆發(fā)式增長；同時，通過并購方式切入水針聯(lián)動線、凈化空調(diào)及設(shè)備領(lǐng)域，確保在新版GMP 認(rèn)證大潮完成后凍干系統(tǒng)新增訂單減少的背景下公司整體收入能夠保持穩(wěn)定增長；同時，通過參、控股典范醫(yī)療和建中醫(yī)療切入醫(yī)療器械領(lǐng)域，我們認(rèn)為公司未來在醫(yī)療器械及制藥裝備領(lǐng)域仍會有并購預(yù)期。
2013 年分產(chǎn)品方面：
凍干系統(tǒng)化趨勢繼續(xù)：凍干系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入5.24 億元，同比增長63%；凍干機(jī)實(shí)現(xiàn)收入2.19 億元，同比下降33.7%。凍干系統(tǒng)毛利率54.8%，顯著高于單機(jī)的46.4%。難能可貴的是，系統(tǒng)和單機(jī)的毛利率同比提升了2.4ppt；
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