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    公司近年業(yè)績(jī)穩(wěn)健，股權(quán)激勵(lì)為未來增長(zhǎng)提供保障 公司目前總股本2.08 億股，大股東董事長(zhǎng)鄭效東先生持股比例64.13%。公司近幾年主營(yíng)收入及利潤(rùn)均保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。股權(quán)激勵(lì)將為未來幾年公司業(yè)績(jī)提供安全墊：限制性股票激勵(lì)計(jì)劃解鎖條件為：以2013 年為基準(zhǔn)，2014 年、2015 年、2016 年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于20%、40%和60%，3 年復(fù)合增長(zhǎng)率17%。
    凍干裝備領(lǐng)域仍有增長(zhǎng)空間 公司經(jīng)過數(shù)年發(fā)展，研發(fā)及生產(chǎn)實(shí)力逐漸提升，凍干系統(tǒng)已經(jīng)超過凍干機(jī)成為公司最主要產(chǎn)品，更大的訂單及更高的毛利顯著提升了公司的盈利水平。公司已在凍干工程領(lǐng)域拓展，未來公司將從單純的設(shè)備制造商逐漸轉(zhuǎn)型為凍干工程總包商。在訂單數(shù)量不變的情況下，單個(gè)訂單金額將是目前的數(shù)倍。
    由于凍干劑型具有各種優(yōu)點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來凍干劑型在目前藥物類型中占比將逐漸提升，從而帶動(dòng)制藥裝備需求提升。新版無菌藥品GMP改造雖然在去年底暫告段落，但是凍干劑型生產(chǎn)企業(yè)僅半數(shù)通過。
    且GMP 標(biāo)準(zhǔn)逐漸提高是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程，制藥裝備更新?lián)Q代是一個(gè)長(zhǎng)期需求。從外部需求角度看，凍干裝備市場(chǎng)空間至少還有一倍的提升空間。
    醫(yī)療器械領(lǐng)域并購(gòu)值得期待 公司通過并購(gòu)逐漸進(jìn)入醫(yī)療器械領(lǐng)域，控股典范醫(yī)療，參股建中醫(yī)療包裝是公司“制藥裝備為主，醫(yī)療器械為輔”整體發(fā)展戰(zhàn)略的開始。公司手持20 億現(xiàn)金，其中至少有5 億可以用以收購(gòu)，未來更多的并購(gòu)值得期待。
    投資建議 我們預(yù)測(cè)公司2013、2014、2015 年EPS 分別為1.28、1.54、1.83 元，分別增長(zhǎng)13.9%、21%、19%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為23.6 倍、19.6 倍、16.5 倍。外延式并購(gòu)將為公司帶來業(yè)績(jī)彈性，我們給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 GMP 改造高峰后制藥裝備需求短期下滑風(fēng)險(xiǎn)；外延式并購(gòu)失敗風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)業(yè)板整體回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)