>> 招商證券-東富龍(300171)：13年業(yè)績增速低于預(yù)期 下調(diào)盈利預(yù)測-131225
| 上傳日期： |
2013/12/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
徐列海，李珊珊，楊燁輝 |
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此報告為加密報告 |
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公司公布 13 年業(yè)績預(yù)報：13 年預(yù)告凈利潤同比增0～20%，對應(yīng)EPS 1.12～1.35元，低于我們31%的預(yù)期，我們預(yù)計13 年增長15%，我們預(yù)計主要是凍干機收入確認(rèn)低于預(yù)期。同時下調(diào)14～15 年利潤增速至25%、23%（原28%、25%）。
13 年業(yè)績低于預(yù)期：公司業(yè)績預(yù)報預(yù)計13 年實現(xiàn)凈利潤2.33～2.8 億元，同比增長0～20%，對應(yīng)EPS 1.12～1.35 元，我們預(yù)計13 年凈利潤同比增長15%，遠(yuǎn)低于我們前期增長31%的預(yù)期，我們分析主要是因為凍干機的確認(rèn)進度低于預(yù)期、新產(chǎn)品研發(fā)投入的增加帶動管理費用同比有較大幅度的增加等造成業(yè)績增速低于預(yù)期。同時由于新進入者的影響，訂單的毛利率有所下降。
凍干產(chǎn)業(yè)鏈已基本打通：報告期不斷加大產(chǎn)品研發(fā)投入，相繼推出西林瓶灌裝聯(lián)動線、智能燈檢機等新產(chǎn)品，基本實現(xiàn)凍干系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈的全打通。
出資 2400 萬收購典范部分股權(quán)并增資600 萬元，最終持有典范51.72%股權(quán)，并約定16 年東富龍收購剩余股權(quán)：
典范醫(yī)療自主研發(fā)的“粘克”可吸收醫(yī)用膜（聚乳酸防粘連膜），擁有多項專利，是以乳酸為原料，經(jīng)現(xiàn)代聚合與成膜技術(shù)制成的最新一代防粘連產(chǎn)品，臨床上可廣泛應(yīng)用于外科手術(shù)；
典范 13 年前11 個月實現(xiàn)收入749 萬元、凈利潤129 萬元；盈利預(yù)測上預(yù)計14～16 年分別實現(xiàn)收入1200 萬元、1800 萬元和2500 萬元（其中粘克1000 萬元、1400 萬元和2000 萬元），凈利潤400 萬元、800 萬元和1200 萬元。
通過定向增發(fā)和收購股權(quán)方式、出資不超過3700 萬元，持有建中醫(yī)療27.91%：
建中是新三板掛牌企業(yè)，是專注于滅菌包裝材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，是專業(yè)生產(chǎn)適應(yīng)各種滅菌方式一次性醫(yī)用包裝和滅菌感染控制產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)。
13 年上半年收入、凈利潤5244 萬元、114 萬元，盈利預(yù)測14～16 年實現(xiàn)收入1.5 億元、1.78 億元和2.04 億元，凈利潤1000 萬元、1500 萬元和1850 萬元。
下調(diào)盈利預(yù)測：下調(diào)13～15 年利潤增速至15%、25%和23%（原31%、28%和25%），對應(yīng)EPS 1.29 元、1.62 元和1.99 元；公司在凍干領(lǐng)域具有技術(shù)、性價比、市場品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)、客戶服務(wù)等方面的具有競爭優(yōu)勢，有望成為國內(nèi)的制藥裝備行業(yè)的龍頭，維持“強烈推薦-A”評級。
主要不確定因素：原材料價格波動；競爭對手的惡性競爭。
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