>> 申銀萬國-中國銀行(601988)季報點評-140425
| 上傳日期： |
2014/4/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐冰玉 |
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2014 年1 季度，公司實現歸屬于股東凈利潤453.63 億元，同比增長13.88%，略高于我們預期的12.5%，主要由于息差和成本情況略好于我們的預期。2014年1 季度公司實現并表后每股收益0.16 元，每股凈資產3.48 元，年化ROAA1.25%，ROAE19.14%。
規(guī)模擴張、中間業(yè)務收入提高和息差上升貢獻最主要利潤增長。
規(guī)模擴張貢獻利潤增長5.49%，是利潤增長的最重要貢獻因素。1 季度，生息資產規(guī)模同比增長10.26%，其中，現金及存放與中央銀行款項環(huán)比增長10.52%,1 季度公司壓縮證券投資，環(huán)比下降0.61%，應收款項下的債券投資環(huán)比下降1.96%，。計息負債規(guī)模同比上升14.52%，其中同業(yè)負債環(huán)比增長11.76%，存款環(huán)比增長9.08%，
1 季度凈手續(xù)費收入同比增長17.1%，貢獻利潤增長4.71%。凈手續(xù)費收入維持2013 年以來的增長趨勢。1 季度，凈手續(xù)費收入占營業(yè)收入的比重較2013年末提高4.44%至25.80%。主要受顧問咨詢、信用承諾、結算與清算以及銀行卡等手續(xù)費收入增長。預計14 年，非利息收入增長18%左右。
凈息差同比升，貢獻利潤增長4.45%。14 年1 季度公司凈息差（年化）2.26%,同比上升9bp。凈息差不降反升，主要由于公司主動調整資產負債結構，壓縮了高成本負債，同時加大對中小企業(yè)客戶的投入并提高貸款占比，境外機構息差回升也部分貢獻了凈息差的好轉。據我們測算，2014 年1 季度單季凈息差2.26%，環(huán)比下降4bp。
資產質量穩(wěn)定，撥備充足，負貢獻利潤增長10.35%。13 年末，不良率0.98%，較13 年末微升2bps，撥備覆蓋率226.83%，同比下降17.41%，預計不良仍集中在制造業(yè)和商業(yè)服務業(yè)，并未向其他行業(yè)擴散。
維持“增持”評級，公司繼續(xù)加大海外市場拓展力度和內部機制調整將保持業(yè)績穩(wěn)健增長,同時受益優(yōu)先股發(fā)行。預計14/15 年公司經營狀況平穩(wěn)，資產質量風險可控。維持14/15 年凈利潤增速12.5%/11.5%，對應14/15 年PE4.1X/3.7X，PB0.70X/0.63X，估值優(yōu)勢顯著
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