>> 中投證券-先河環(huán)保(300137)行業(yè)景氣持續(xù),業(yè)務(wù)全國化布局,14年進入收獲期-140424
| 上傳日期： |
2014/4/25 |
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強烈推薦 |
作者： |
張鐳 |
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公司公布3年年報及 14年一季報：13 年營收 3.3億（59%），母公司股東凈利潤0.6 億（29%），EPS 0.30 元，符合預(yù)期（EPS 0.31）。14 年Q1 營收0.5 億（144%），母公司股東凈利潤296 萬，EPS 0.02 元，同比由負轉(zhuǎn)正。
投資要點：
華北以外市場業(yè)績提速，華中與東北市場收入增速與毛利率雙升，業(yè)務(wù)全國化布局14 年進入收獲期：華北以外市場收入占比13 年底達45%，全年大幅提升10 個百分點。分地區(qū)來看，在華中及東北市場，2013 年H2 vs H1 收入增速大幅提高，實現(xiàn)收入加速上漲，同時全年毖利率提升3-4 個百分點顯示良好的競爭地位；通過適當降低毖利率13 年成功開拓華南市場，全年毖利同比由170 萬大幅增至1200 萬；13 年起先河陸續(xù)設(shè)立四川子公司和重慶公司，西部地區(qū)市場14 年預(yù)計也會有較大突破。
14Q1 預(yù)付款和存貨均達歷史新高，環(huán)境監(jiān)測設(shè)備行業(yè)景氣持續(xù)：預(yù)付款1.1 億（同比32%）和存貨1.4 億（同比70%）均創(chuàng)歷史新高。在公司訂單驅(qū)勱的商業(yè)模式下，預(yù)付和存貨的大幅提升彰顯了監(jiān)測設(shè)備行業(yè)的高景氣度。
應(yīng)收占收入比持續(xù)下降，回款狀況良好： 應(yīng)收占收入比例13 年同比由80%下降為55%，公司加大回款管理效果良好，同時地方政府支付意愿較高。
前公司高管張香計離職對公司業(yè)務(wù)影響較小。張香計離職前主要負責(zé)公司河北地區(qū)產(chǎn)品營銷工作。公司對本地市場比較熟悉，張香計離職前已不公司做了充分交接，因此該離職事項對公司日常經(jīng)營影響有限。
重申14年主要投資邏輯為環(huán)境監(jiān)測及環(huán)境治理，維持強烈推薦評級。14Q1收入大幅增加，主要受環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)帶勱，繼續(xù)看好公司14 年在PM2.5、水質(zhì)、重金屬及運維領(lǐng)域的表現(xiàn)。同時公司積極推進VOC 治理業(yè)務(wù)，后續(xù)VOC治理訂單落地將進一步提升公司估值水平。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品毖利率，政府補劣收入，大型項目招投標時點
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