>> 中信建投-老白干酒(600559)一季報點評：一季度銷售環(huán)比改善 預(yù)售款增厚-140425
| 上傳日期： |
2014/4/25 |
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作者： |
黃付生 |
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事件
公司公布了2013 年年報和14 年一季報
公司2013 年實現(xiàn)收入18.03 億元，增長8.19%；凈利潤0.66 億元，下跌41.59%，EPS 0.47 元；2014 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.45 億元，凈利潤0.16 億元，分別同比下滑7.02%和30.91%，EPS 0.11元。
簡評
高端酒下滑嚴(yán)重影響公司盈利
受行業(yè)調(diào)整沖擊，公司十八酒坊系列產(chǎn)品也受到?jīng)_擊，高端產(chǎn)品的下滑嚴(yán)重影響公司的盈利。2013 年毛利率下降3.2%至50.72%，凈利潤率下降3.1%至3.64%。2013 公司的整體費用增加有限。
從單季度來看，2013 年四季度僅實現(xiàn)凈利潤820 萬元，同比和環(huán)比均大幅下降。去年四季度成為公司業(yè)績的低谷。
公司預(yù)收款回升，反映出貨回暖
公司去年單四季度預(yù)售款仍下降1 個多億，但在今年一季度預(yù)售款已大幅攀升。2014 年一季度預(yù)售款為7.65 億元，比年初的4.15億上升了3.7 億元，反映出公司一季度銷售形式已經(jīng)大幅改善。
另外一季度的先進(jìn)流也大幅改善。
一季度毛利大幅提升，費用增加侵蝕利潤
今年一季度公司綜合毛利率提升17%，到65.53%，反映公司高檔酒覺得銷售回暖明顯。但同期，由于營銷力度加大，銷售費用率也增加13%，銷售費用同比增加60%，直接導(dǎo)致一季度利潤的下滑，凈利潤率也下降1.2%到3.5%的低點。
我們的觀點：從公司一季報反映來看，公司一季度銷售出現(xiàn)明顯的回暖，盡管費用投入大增導(dǎo)致利潤仍不理想，但毛利率、預(yù)售款等都出現(xiàn)顯著改善。隨著市場穩(wěn)定后，公司的凈利潤率會有比較大的提升空間，2015 年業(yè)績的彈性較大。預(yù)計2014-2015 年公司EPS 為0.42、0.58 元。目標(biāo)價30 元。
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