>> 招商證券-百隆東方-Q1主業(yè)收入增長較快 但優(yōu)惠稅率到期影響盈利表現(xiàn)-140428
| 上傳日期： |
2014/4/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
王薇，孫妤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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受低基數(shù)消除及非經(jīng)常性因素影響，Q1 綜合業(yè)績表現(xiàn)一般。14Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.43 億元，同比下滑0.27%。營業(yè)利潤和凈利潤分別為1.33 億元和1.05億元，同比分別增長28.55%和6.06%，其中，凈利潤受所得稅優(yōu)惠到期影響，增速明顯低于營業(yè)利潤，若不考慮稅率影響，凈利潤同比增長23%。基本每股收益為0.14 元。
主業(yè)收入增長較快，但報表收入受其他業(yè)務(wù)收入大幅下滑影響，略有下降。
今年在海外市場弱復(fù)蘇的背景下，Q1 公司主業(yè)色紡紗實現(xiàn)收入10.07 億元，同比增長26.34%。但因材料銷售收入大幅下滑，其他業(yè)務(wù)收入同比降低85.71%導(dǎo)致報表整體收入規(guī)模同比略有小幅下降。今年從新增產(chǎn)能釋放計劃看，預(yù)計全年色紡紗產(chǎn)量或有20%左右的增長，但為保持產(chǎn)銷平衡，預(yù)計在價格上會有所讓利，因此全年收入增幅預(yù)計不及量增，但相對可獲較穩(wěn)增長。
用棉成本降低使毛利率改善持續(xù)，且抵減了費用率提升對利潤的影響。Q1 因用棉成本同比有所降低，因此，毛利率改善趨勢延續(xù)，同比增加1.36 個百分點，達到19.81%的水平。費用方面，銷售費用率及財務(wù)費用率同比分別增長0.51 和0.85 個百分點，導(dǎo)致三項費用率同比增加1.15 個百分點。
盈利預(yù)測與投資評級：結(jié)合一季報情況，我們略微調(diào)整14-16 年EPS 分別為0.57、0.69 和0.80 元/股。目前估值15 倍，鑒于今年在低基數(shù)因素消除及優(yōu)惠稅率到期影響下，盈利彈性較去年明顯減弱，維持“審慎推薦-A”的投資評級。中長期而言，受益于用棉成本降低，龍頭棉企盈利性或?qū)⒅鸩胶棉D(zhuǎn)，后期投資機會需視棉農(nóng)直補政策對棉價影響程度而定
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