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       主要觀點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期
    2014年一季度實(shí)現(xiàn)營收1.92億元，同比增長60.59%；營業(yè)成本1.15億元，同比增長42.67%；歸母凈利潤0.5億元，同比增長68.66%；每股收益0.09元/股，同比增長50.00%。
    營收大幅增長源于新增脫硝運(yùn)營項(xiàng)目及工程項(xiàng)目收入公司一季度營收同比大幅增長主要源于新增脫硝運(yùn)營項(xiàng)目及建造項(xiàng)目的收入確認(rèn)。大唐國際的運(yùn)城及云岡兩個(gè)脫硝運(yùn)營項(xiàng)目已于2013年內(nèi)交割投運(yùn)，新增脫硝機(jī)組規(guī)模2240MW，預(yù)計(jì)每年將收入約0.89億元。同時(shí)，公司2013年內(nèi)簽訂了神華巴蜀江油電廠、四川巴蜀江油電廠等10余個(gè)建造項(xiàng)目，其中部分初期項(xiàng)目的收入確認(rèn)亦為公司營收增長做出貢獻(xiàn)。公司綜合毛利率39.93%，同比下降4.77個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)由于本季度工程結(jié)算收入增加拉低整體毛利率水平。
    在建項(xiàng)目確保公司未來良好發(fā)展。
    公司2013年內(nèi)簽訂的武鄉(xiāng)西山及圖木舒克的BOT項(xiàng)目中，武鄉(xiāng)西山脫硫脫硝BOT項(xiàng)目收益預(yù)計(jì)可在2014年內(nèi)并表，如年發(fā)電量符合預(yù)期，項(xiàng)目每年將為公司貢獻(xiàn)收入約1億元；公司今年簽訂圖木舒克項(xiàng)目，預(yù)計(jì)在2014年內(nèi)投運(yùn)，如完成合同約定年發(fā)電量，年收入將合計(jì)達(dá)4,100萬元。公司此前收購的大唐國際烏沙山及唐山熱電兩項(xiàng)脫硫資產(chǎn)共計(jì)規(guī)模3,000MW預(yù)計(jì)于14年內(nèi)交割投運(yùn)。此外，公司2013年內(nèi)簽訂的10余個(gè)建造項(xiàng)目，亦有望在今明兩年陸續(xù)確認(rèn)收入。
    公司業(yè)務(wù)延橫向縱向發(fā)展。
    橫向而言，公司成立控股子公司中天潤博，以此進(jìn)軍水務(wù)市場(chǎng)，已簽訂的太原市污水處理及再生水回用項(xiàng)目，預(yù)計(jì)日供水量約8萬立方米，如達(dá)預(yù)期，項(xiàng)目可貢獻(xiàn)年收入約4,500萬元；成立全資子公司國電清新節(jié)能，用于開拓節(jié)能投資項(xiàng)目管理業(yè)務(wù)。縱向發(fā)展而言，公司設(shè)立控股子公司康瑞新源及西林新康，用以向其獨(dú)特的活性焦干法煙氣脫硫系列技術(shù)的上游活性焦產(chǎn)業(yè)鏈延伸；收購赤峰博源向工業(yè)副產(chǎn)品深加工及資源綜合利用的下游延伸，其煤焦油輕質(zhì)化項(xiàng)目，預(yù)計(jì)在2014年內(nèi)建成，預(yù)計(jì)一期的收入最高可達(dá)6.9億元/年，最多可貢獻(xiàn)凈利潤5,600萬元/年。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
    預(yù)計(jì)2014-2015年公司的EPS分別為0.61/0.81元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為29/22倍，考慮到公司近年盈利增速有望倚靠即將投運(yùn)的脫硫脫硝運(yùn)營資產(chǎn)得以保持，以及公司積極拓展的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局保障著未來可持續(xù)發(fā)展，給予公司"增持"評(píng)級(jí)。
    投資風(fēng)險(xiǎn)：
    BOT項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；已投運(yùn)項(xiàng)目設(shè)備利用小時(shí)及投運(yùn)率不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致工程項(xiàng)目毛利率下降。