>> 海通證券-廣聯(lián)達(dá)(002410)一季報點評-140428
| 上傳日期： |
2014/4/28 |
大小： |
155KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳美風(fēng)，蔣科 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
廣聯(lián)達(dá)公布2014年一季報：2014Q1，公司實現(xiàn)營收約2.4億，同比增24.9%；實現(xiàn)營業(yè)利潤5240萬，同比增95.8%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤6810萬，同比增11.2%，全面攤薄EPS為0.13元。公司同時預(yù)告1~6月業(yè)績同比增長20%~50%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為22399萬元~27999萬元。
點評：
營收保持較快增長，未受宏觀經(jīng)濟(jì)影響。2014Q1，公司共實現(xiàn)營收約2.4億元，同比增速為24.9%，營收繼續(xù)保持較快增長。從國內(nèi)新建固定資產(chǎn)投資完成額數(shù)據(jù)看，Q1增速有所下滑，近期市場對房地產(chǎn)行業(yè)的擔(dān)憂也有所加強(qiáng)，但公司的營收并未受到宏觀經(jīng)濟(jì)的不利影響。我們預(yù)計新清單推廣完成后將帶來后續(xù)定額升級需求，而企業(yè)管理、施工信息化和材價信息服務(wù)等新業(yè)務(wù)也可能出現(xiàn)較大突破，公司全年收入增速有望實現(xiàn)較快增長。
毛利率維持高位，管理費用率顯著下降。2014Q1公司的綜合毛利率為97.9%，同比增加約0.6個百分點，公司業(yè)務(wù)以高毛利率的軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)為主，從歷史來看毛利率基本均保持在95%以上，毛利率波動對公司業(yè)績影響較小，我們預(yù)計2014年綜合毛利率將維持較高水平。
Q1公司銷管費用率合計下降約3.0個百分點，其中銷售費用同比增27.3%，銷售費用率上升0.7個百分點；管理費用同比增15.0%，管理費用率下降約3.7個百分點，我們判斷管理費用率下降主要源于公司費用管控得力，人力成本壓力顯著減輕，同時限制性股票激勵費用的攤銷金額較2013年大幅減少。我們預(yù)計2014年公司的銷管費用率也將比2013年有所下降。
營業(yè)外收入減少拖累業(yè)績增速。2014Q1，公司共取得營業(yè)外收入2468萬元，同比減少約38.7%，拖累Q1凈利增速顯著慢于營收增速，主要源于2013Q1收到2012年滯后的增值稅退稅。若扣除營業(yè)外收入影響，則凈利增速將超過30%。隨著公司后續(xù)業(yè)務(wù)的正常開展，營業(yè)外收入的業(yè)績影響將逐步減弱。
估值有較大提升空間，維持"買入"評級。我們預(yù)測公司2014~2016年EPS分別為1.18元、1.57元和2.04元，未來三年年均復(fù)合增長率約為30.9%。公司目前股價對應(yīng)2014年約為27倍市盈率，估值仍有一定吸引力，若新產(chǎn)品推廣順利且費用控制得當(dāng)，則業(yè)績彈性將高于我們的預(yù)期，因此我們維持"買入"的投資評級，給予6個月目標(biāo)價41.30元，對應(yīng)2014年約35倍市盈率。
主要不確定性。人力成本上升風(fēng)險；新業(yè)務(wù)推廣進(jìn)度滯后風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)形勢放緩風(fēng)險。
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