>> 東北證券-華潤三九(000999)2014年一季報點評-140428
| 上傳日期： |
2014/4/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉林 |
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報告摘要：
公司發(fā)布2014 年一季報，營業(yè)收入 19.15 億，同比增長 3.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.30 億，同比下降2.91%；扣非后凈利潤3.27 億元，同比下降3.04%；EPS 0.34 元，同比下降2.86%。
母公司營業(yè)收入4.64 億元，同比增長2.33%；營業(yè)成本2.90 億元，同比增長14.32%；銷售費用和管理費用合計9421 萬元，同比增長125%；凈利潤7716 萬元，同比下降63.28%；EPS 0.08 元，同比下降61.90%。不考慮母公司，子公司業(yè)務(wù)實際仍然保持了較快的增長。
華潤集團經(jīng)歷人事變動或短期內(nèi)對公司產(chǎn)生影響，業(yè)績發(fā)生波動。
但是長期來看公司核心競爭力并未發(fā)生重大變化。
公司在OTC 領(lǐng)域?qū)嵙姶?，在中國非處方藥協(xié)會公布的2013 年OTC 企業(yè)排名位列第一。公司實行的1+N 戰(zhàn)略，將更加增強公司在OTC 領(lǐng)域內(nèi)的競爭實力。主品牌三九系列產(chǎn)品已經(jīng)在多個非處方藥領(lǐng)域名列前茅。順峰和天和將逐漸在皮膚和貼膏領(lǐng)域建立起更強的競爭優(yōu)勢。
公司是唯一手握兩大獨家中藥注射劑的上市公司，長期看參附注射液和華蟾素注射液有十倍以上的增長空間，可以預(yù)見的未來公司的中藥注射液將保持較快速的增長。
公司的中藥配方顆粒業(yè)務(wù)競爭環(huán)境良好，目前臨床廣泛使用的普通中藥飲片有較強的升級換代需求，公司淮北生產(chǎn)基地建設(shè)完畢，產(chǎn)能充分釋放后，配方顆粒業(yè)務(wù)增速有望加快。
公司目前停牌重組中，雖然母公司經(jīng)歷換帥風(fēng)波，但是公司公告此事項對公司資產(chǎn)重組無影響。
投資建議：我們?nèi)匀痪S持公司2014 年、2015 年、2016 年EPS 分別為1.40 元、1.62 元、1.87 元，對應(yīng)PE 分別為17.1 倍、14.8 倍、12.8倍，在醫(yī)藥上市企業(yè)中估值較低。若本次重組成功，估值有提升可能，我們維持買入評級。
風(fēng)險提示：公司經(jīng)營及并購低于預(yù)期風(fēng)險。
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