>> 平安證券-廣聯(lián)達(dá)(002410)13年報點評-營收保持穩(wěn)定增長,退稅暫時性拖累業(yè)績表現(xiàn)-140428
| 上傳日期： |
2014/4/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
符健 |
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此報告為加密報告 |
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事項：公司發(fā)布14 年一季報：Q1 公司實現(xiàn)營收2.38 億元，同比增24.9％；歸屬于母公司凈利潤為0.68 億元，同比增11.2％，EPS 為0.13 元。歸屬于母公司的扣非后凈利潤同比增長10.7%，公司同時預(yù)告14 年1-6 月歸屬母公司凈利同比增速為20%-50%。
平安觀點:
營收持續(xù)穩(wěn)定增長，退稅因素相對拖累一季度業(yè)績表現(xiàn)
公司營收增速與去年同期相比出現(xiàn)一定下滑。一方面受13 年Q1 營收增長55.9%高基數(shù)影響，另一方面與公司今年一季度是新產(chǎn)品投放淡季相關(guān)，考慮到建筑IT 行業(yè)經(jīng)營的季節(jié)性因素，公司一季度營收占全年比重較低，隨著未來公司新產(chǎn)品逐步推向市場，我們對公司全年營收增速快于一季度持相對樂觀態(tài)度。
公司毛利率為與去年同期相比上升 0.67 個百分點，基本持平。公司銷售費用率較去年同期相比略有上升，主要由于公司市場拓展加速所致，管理費用率則呈現(xiàn)下降趨勢，考慮到公司前期管理效果的顯現(xiàn)，以及未來商業(yè)模式變化帶來的收入結(jié)構(gòu)變化，未來公司費用率仍有一定下行空間。
公司一季度營業(yè)利潤同比增速高達(dá) 95.8%，而凈利增速卻只有11.2%，主要由于公司同比少收到增值稅退稅款所致，根據(jù)我們測算，如果將增值稅退稅款還原，公司Q1 凈利增速將高達(dá)40%，與此前市場預(yù)期基本一致。
材價類服務(wù)是重要看點，未來垂直電商平臺極具潛力
材價類服務(wù)是公司重點發(fā)展的業(yè)務(wù)，公司順應(yīng)建材交易從線下朝線上遷移的趨勢，布局B2B 垂直電商平臺，未來極具發(fā)展?jié)摿?。公司作為控股股東發(fā)起設(shè)立中房訊采網(wǎng)，中房訊采網(wǎng)以建材B2B 電子商務(wù)為主，未來將打造以電子商務(wù)及金融服務(wù)為支撐，以信譽評價和行業(yè)評價為保障的垂直電商平臺?？紤]到建材行業(yè)存在超過萬億的潛在線上交易規(guī)模，廣聯(lián)達(dá)垂直電商平臺極具想象空間。
維持“強烈推薦”評級，目標(biāo)價40 元：
公司歷史已經(jīng)充分證明公司的市場競爭力與長期成長性，目前正在布局的垂直電商平臺和海外戰(zhàn)略將有效打開公司的長期成長空間，在不考慮未來外延擴(kuò)張加速的情況下，我們預(yù)計公司14-16 年EPS 分別為1.20、1.62、2.16 元。我們認(rèn)為公司近期股價錯殺明顯，繼續(xù)維持“強烈推薦”評級，目標(biāo)價40 元，對應(yīng)15 年約25 倍PE。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險、毛利率下滑風(fēng)險、新項目推進(jìn)不及預(yù)期。
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