>> 海通證券-廣發(fā)證券(000776)2014年一季報點評-140430
| 上傳日期： |
2014/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁文韜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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【事件】廣發(fā)證券2014 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入24.65 億元（同比增長29.91%，環(huán)比增長28.47%），歸屬于母公司的凈利潤8.26 億元（同比增長21.4%，環(huán)比增長63.06%），對應EPS0.14 元，歸屬于母公司的綜合收益6.87 億元，同比下降24.63%。2014 年一季度，公司凈資產(chǎn)353.4 億元，對應BVPS5.97 元。
【點評】
IPO 項目儲備充足，投行收入開始釋放：公司2013 年受IPO 暫停影響，投行業(yè)務收入出現(xiàn)下滑，14 年投行業(yè)務將開始釋放。公司2014 年一季度投行業(yè)務收入4.65 億元，較去年同期大增481%。公司累計8 個保薦類項目通過中國證監(jiān)會審核，43 個保薦類項目在會審核，儲備項目數(shù)較為豐富，在行業(yè)中處于領先地位。同時由于2013 年該項業(yè)務收入基數(shù)較低，我們認為公司在201 4 年將開始釋放投行業(yè)務利潤。
融資融券等創(chuàng)新業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展： 公司2014 年一季度末融資融券余額達到221.58 億元，繼2013 年兩融業(yè)務實現(xiàn)高速增長后維持穩(wěn)定增長。截至2014 年一季度，公司兩融業(yè)務市場排名上升至第五名，市場份額進一步提升至5.60%。公司資產(chǎn)管理業(yè)務2014 年一季度實現(xiàn)收入9193 萬元，同比增長130%，主要受規(guī)模擴張帶動。創(chuàng)新業(yè)務對收入的貢獻進一步提升。
經(jīng)紀業(yè)務收入一季度出現(xiàn)同比下滑：受傭金率下降沖擊，公司2014 年一季度經(jīng)紀業(yè)務收入同比下降5%至8.69 億元。
2014 年一季度市場成交金額雖有增加，但受互聯(lián)網(wǎng)券商競爭的沖擊，傭金率下降導致公司經(jīng)紀業(yè)務收入出現(xiàn)小幅度下降，我們預計未來券商經(jīng)紀業(yè)務壓力仍然存在，傭金率下降仍將繼續(xù)。公司目前的業(yè)務結構仍主要依靠經(jīng)紀和投行等傳統(tǒng)業(yè)務，但融資融券等資本業(yè)務和資本中介型業(yè)務進展顯著，公司業(yè)務結構處在轉型期，傳統(tǒng)業(yè)務對營業(yè)收入的貢獻度或將逐漸下降。
【投資建議】投行業(yè)務回歸增長，維持增持評級：公司客戶基礎較為充足，即將召開的券商創(chuàng)新大會或將帶來個股期權、大藍籌T+0 等政策利好，或將在未來彌補傭金率下降影響負面。預計公司2014、2015 年凈利潤分別為33.82 億元、38.73億元，對應EPS0.57 元及0.65 元。目前公司股價對應2014 年PE 為17.9 倍，14 年PB1.7 倍。公司IPO 項目儲備行業(yè)領先，將在2014 年開始釋放盈利。我們看好公司在創(chuàng)新業(yè)務的發(fā)展，給予公司目標價11 元，對應2014 年PB1.8 倍，維持增持評級。
風險提示：傭金率下滑超預期； 權益市場低迷。
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