久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
    理財(cái)收益貢獻(xiàn)，一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期。日出東方2014 年一季度實(shí)現(xiàn)收入5.8元（同比+3%），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6261 萬(wàn)元（同比+27%），合EPS 0.16 元。
    一季度收入企穩(wěn)，理財(cái)產(chǎn)品投資收益貢獻(xiàn)2210 萬(wàn)元，帶動(dòng)業(yè)績(jī)超出預(yù)期。
    渠道填充助收入企穩(wěn)，主業(yè)或仍有壓力。一季度公司五金衛(wèi)浴、廚電等渠道填充貢獻(xiàn)收入約4000 萬(wàn)元，渠道填充為經(jīng)營(yíng)有效托底，符合我們此前預(yù)判。一季度廚電產(chǎn)品鋪貨在部分區(qū)域啟動(dòng)，預(yù)計(jì)后續(xù)范圍將擴(kuò)大。太陽(yáng)能熱水器仍處家電下鄉(xiāng)政策退出后的洗牌期，一季度貢獻(xiàn)收入5.4 億元，同比略有下降。一季度末預(yù)收款同余額僅3.4 億元，同比下降36%，主要因公司拉長(zhǎng)預(yù)收款打款周期、降低打款額要求等所致。因渠道填充多采用現(xiàn)款現(xiàn)貨模式，故預(yù)收款下降反映主業(yè)太陽(yáng)能熱水器業(yè)務(wù)后續(xù)或仍有壓力。
    毛利率銷售費(fèi)用率同步雙升，理財(cái)收益貢獻(xiàn)利潤(rùn)。一季度日出東方毛利率34.5%，同比提升3.5 個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率22.7%，同比提升3.6 個(gè)百分點(diǎn)。毛利率與銷售費(fèi)用率同比提升，反映2014 年公司維系價(jià)格體系穩(wěn)定的策略得以有效執(zhí)行。一季度單季度投資凈收益2200 萬(wàn)元，主要為部分理財(cái)產(chǎn)品到期結(jié)算及側(cè)重于打新股的集合理財(cái)計(jì)劃貢獻(xiàn)收益，一季度各類投資收益對(duì)應(yīng)年化收益率達(dá)7%，帶動(dòng)季度利潤(rùn)率超出預(yù)期。
    自貿(mào)區(qū)設(shè)立投資子公司，期待多元化擴(kuò)張戰(zhàn)略落地。公司公告擬出資1000萬(wàn)元在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立投資子公司。公司此前已公告更改公司章程，新增照明器具、家用電器、空氣凈化設(shè)備、水凈化設(shè)備、五金機(jī)電、電動(dòng)車等多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)范圍，并出資1 億港幣設(shè)立香港投資子公司，本次在自貿(mào)區(qū)設(shè)立子公司進(jìn)一步明確未來(lái)的并購(gòu)預(yù)期。立足現(xiàn)有渠道與品牌能力，未來(lái)公司有望繼續(xù)向資源整合型的平臺(tái)類公司發(fā)展，期待多元化擴(kuò)張戰(zhàn)略的落地。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1.農(nóng)村零售市場(chǎng)當(dāng)期有所飽和；2.價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈；3.多元化擴(kuò)展進(jìn)度慢。
    盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)。日出東方一季度渠道填充為經(jīng)營(yíng)托底，賬面巨額資金貢獻(xiàn)投資收益，帶動(dòng)單季度業(yè)績(jī)超預(yù)期。一季度末公司仍手握28 億元現(xiàn)金類資產(chǎn)，期待潛在外延擴(kuò)張打開(kāi)成長(zhǎng)空間，略上調(diào)公司2014-16年EPS 預(yù)測(cè)至0.84/0.94/1.06 元（原預(yù)測(cè)0.79/0.91/1.03 元），公司當(dāng)前僅57 億市值仍凸顯安全邊際，維持“增持”評(píng)級(jí)與目標(biāo)價(jià)16.6 元。