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投資要點(diǎn)：
    三季度業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。根據(jù)公告，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.61 億元，同比下滑3.18%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.69 億元，同比下滑11.57%，其中三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.79 億元，同比下滑0.09%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.06 億元，同比增長(zhǎng)6.52%，基本符合此前預(yù)期。前三季度實(shí)現(xiàn)EPS0.67 元。
    短期調(diào)整不改廣闊市場(chǎng)空間，三季度業(yè)績(jī)開(kāi)始企穩(wěn)。宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣和前期家電下鄉(xiāng)政策退出帶來(lái)的透支效應(yīng)導(dǎo)致鄉(xiāng)村市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)太陽(yáng)能熱水器需求短期出現(xiàn)萎縮，國(guó)家宏觀的新農(nóng)村建設(shè)與城鎮(zhèn)化建設(shè)政策處于等待期間，新增建筑量少，從而產(chǎn)品市場(chǎng)新增需求不足，鄉(xiāng)村人口大量涌向城市帶來(lái)的農(nóng)村常住人口減少也部分影響太陽(yáng)能熱水器的日常使用規(guī)模。公司積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)管理模式，培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)，工程太陽(yáng)能熱水器和太陽(yáng)能熱水器工程系統(tǒng)規(guī)模擴(kuò)展迅速，預(yù)計(jì)全年翻倍可期，但該市場(chǎng)整體仍處于爆發(fā)前期，未來(lái)空間廣闊；太陽(yáng)能中高溫領(lǐng)域也將是公司未來(lái)拓展的重要方面。北方霧霾等嚴(yán)重污染天氣重現(xiàn)，節(jié)能環(huán)保設(shè)備需求未來(lái)仍有較大增長(zhǎng)空間，公司是目前A股市場(chǎng)唯一的太陽(yáng)能熱利用專業(yè)化企業(yè)。從季度業(yè)績(jī)來(lái)看，三季度已逐步扭轉(zhuǎn)上半年調(diào)整下滑的局面，未來(lái)預(yù)計(jì)將重回持續(xù)增長(zhǎng)階段。
    行業(yè)并購(gòu)起步，外延式發(fā)展并舉。公司擬用部分超募資金和自有資金購(gòu)買股權(quán)和增資收購(gòu)深圳鵬桑普30%股權(quán)，借助鵬桑普在平板太陽(yáng)能熱利用行業(yè)的領(lǐng)先地位，在熱利用領(lǐng)域中技術(shù)、產(chǎn)品、客戶和市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提升雙方整體價(jià)值，并可發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，提高公司盈利能力。公司資金實(shí)力雄厚，外延式并購(gòu)發(fā)展有助于迅速實(shí)現(xiàn)技術(shù)協(xié)同和快速開(kāi)拓新的區(qū)域市場(chǎng)，太陽(yáng)能熱水器行業(yè)市場(chǎng)集中度較低，公司作為業(yè)內(nèi)龍頭，市占率也只在10%左右，未來(lái)行業(yè)兼并重組空間很大，且是政府相關(guān)指導(dǎo)文件鼓勵(lì)方向，外延式并購(gòu)發(fā)展預(yù)計(jì)將是公司拓寬產(chǎn)業(yè)鏈的重要舉措。
    維持“增持”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS 分別為1.06/1.29/1.52 元，對(duì)應(yīng)2013年動(dòng)態(tài)PE13.52 倍，估值不高，未來(lái)主業(yè)好轉(zhuǎn)和外延式并購(gòu)帶來(lái)業(yè)績(jī)釋放彈性較大，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)太陽(yáng)能熱水器市場(chǎng)復(fù)蘇仍存在不確定性。