>> 廣發(fā)證券-威孚高科(000581)一季報超預(yù)期,共軌業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長-140429
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2014/4/30 |
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作者： |
張樂 |
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1 季度凈利潤同比增長65.4%，超市場預(yù)期
公司發(fā)布1 季報，1 季度實現(xiàn)營業(yè)收入16.8 億元，同比增長26.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.3 億元，同比增長65.4%；全面攤薄后EPS 約為0.42 元。
博世汽柴盈利大幅增長，推動公司業(yè)績高增長
公司1 季度實現(xiàn)投資收益2.8 億元，主要由于公司參股公司RBCD 盈利大幅增長。3 月重卡共軌產(chǎn)品份額約為39%，較去年同期20%不到的份額大幅增長，我們估計，14 年共軌的份額將提升至約40-50%，后續(xù)RBCD投資收益有望持續(xù)增長，驅(qū)動公司全年業(yè)績高增長。
管理費用大幅增加，公司財務(wù)處理相對謹慎
公司1 季度三費率約為12.7%，較13 年同期提高2.4 個百分點，其中管理費用率為10.1%，較13 年同期提高1.4 個百分點。公司三費率的提高主要由于管理費用的大幅增加，員工工資增長等是主要原因。
柴油車國4 全面推行，主要體現(xiàn)為重型高壓共軌滲透率提升工信部日前發(fā)布公告，15 年1 月1 日起全面推行國4，國3 車將不得銷售?？紤]到軍車、出口車和部分不上牌的自卸車，我們估計15 年共軌比重將達到80%。受益于重卡共軌爆發(fā)式增長，公司是國4 推行的重要受益標(biāo)的之一。
投資建議
公司符合國家節(jié)能減排政策方向，不僅受益于今明兩年的重型共軌系統(tǒng)高增長，未來還會受益于輕型共軌系統(tǒng)份額提升、后處理系統(tǒng)業(yè)務(wù)增長和乘用車柴油化。我們預(yù)計公司14-16 年EPS 分別為1.41 元、1.84 元和2.30元，對應(yīng)PE 分別為17.1 倍、13.1 倍和10.5 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
公司風(fēng)險主要來自中重卡行業(yè)景氣度下降，國Ⅳ排放監(jiān)管力度低。
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